投资要点：

    　　公司公告2021 年年报，收入同比增长10.5%，归母净利润同比增长4.3%，超出市场预期，延续高股息政策，提供稳定回报。2021 年实现收入30.24 亿元，同比增长10.5%，实现归母净利3.16 亿元，同比增长4.3%，实现扣非归母净利2.80 亿元，同比增长1.4%；其中21Q4 实现收入8.89 亿元，同比增长11.9%，实现归母净利1.02 亿元，同比增长17.9%，实现扣非归母净利0.78 亿元，同比增长9.6%。2021 年利润分配预案为每10股转增2 股，派发现金红利5 元（含税），股息率超过5%。过往五年公司现金分红总额均超1.5 亿元，平均股利支付率77.8%。

    　　公司新建产能稳步投产，积极谋划产业布局，加大薄膜产业投入。广州永新年产4000 吨彩印复合软包装材料项目建成投产；黄山包装年产4000 吨柔印无溶剂复合软包装材料继续推进，新型多功能薄膜项目完成建设，部分生产线到厂安装调试；永新新材料年产33000吨新型BOPE 薄膜项目完成厂房及办公楼主体工程，预计2022 年年中设备到厂安装调试。

    　　受益于行业洗牌、龙头集中度提升，下游品牌客户份额扩大，公司收入端稳定增长，同时积极拓展新市场、新业务。1）环保趋严+行业洗牌，龙头集中度提升：公司为国内塑料软包装龙头企业，随着消费升级，高端优质产品继续渠道下沉，环保趋严导致行业洗牌，龙头集中度有望不断提升，永新未来市场份额将持续扩大，打开业绩成长空间。公司2021年收入端同比增长10.5%，其中核心业务彩印复合包装材料销量达9.31 万吨，同比增长8.3%。2）公司积极开拓新市场、新业务：公司积极投入研发（21 年研发费用占收入比重为4%），向着塑料包装环保化、功能化、轻量化的方向发展，推进特种薄膜业务在多种场景下的应用，如奶酪包装、电商场景，消费电子保护膜产品和牙膏复合膜产品等。公司海外业务收入2.9 亿元，同比增长26.4%，占营业收入9.6%，同比提升0.21pct。

    　　成本价格上涨拖累毛利率，公司采用通过弹性定价政策应对，经营活动现金流承压。1）成本上涨毛利率回落。公司原材料为原油深加工产品，原材料占成本比达到78%，2021年原油价格持续上涨，导致毛利率较20 年回落2.12pct 达22.2%。公司通过弹性定价策略和库存调节应对上游涨价， 彩印复合包装材料及塑料软包装薄膜单价分别上涨2%/22%。2）经营活动现金流下降。公司经营活动产生的净现金流2.96 亿元，同比下降46%，系下游消费需求疲软，客户付款压力上升，应收帐款及应收票据增加；以及存货增加所致。

    　　塑料软包龙头长期经营稳健，具备类消费品属性。凭借在行业内的长期经营竞争优势，技术、管理能力及客户资源的积累，新建产能稳步投产，公司未来有望长期受益于行业整合趋势。2021 年公司归母净利润3.16 亿元，还原股权激励费用为3.45 亿元，相比2019年归母净利润增长28.2%，达成股权激励第二年解锁条件。考虑到目前原油价格上涨的风险，我们小幅下调2022 年归母净利润预测至3.99 亿元（原盈利预测为4.05 亿元），同比+26.4%、，新增2023-2024 年盈利预测为4.59 亿元和5.13 亿元，同比分别+14.9%、+11.8%。当前股价（9.24 元）对应2022-2024 年的PE 分别为14 倍、12 倍和11 倍（按10 股转增2 股后摊薄）。公司下游偏日用消费品，经营具有类消费品属性；近5 年平均现金分红率77.8%；估值具备安全边际，维持买入评级！

    　　风险提示：油价大幅上行，公司提价传导滞后。