业绩简评

    4 月19 日公司发布1Q 业绩报告，1Q 实现营收7.2 亿元，同比+36.3%，实现归母净利润0.58 亿元，同比+23.6%，业绩略超预期。

    经营分析

    1Q 顺利提价+产能顺利爬坡，营收增速超预期：1Q 营收增速+36.3%，产能角度，塑料软包薄膜业务伴随产能爬坡加速释放业绩，此外公司加快业务开拓；价格角度，受原材料上涨影响，公司1Q 开始向下游提价进行成本压力的转嫁，提价落实较为顺利 。

    原材料成本上涨成为影响毛利率的主要因素：1Q 毛利率21.2%，同比-4.9pct。毛利率变动的原因如下：1.由于公司原料BOPP、PP 膜是石油衍生物，伴随国内及海外需求的逐步修复，一季度BOPP、PP 的均价分别同比+35.5%、+21.3%，环比上升5.4%、4.4%。我们预计原材料价格短期内仍将高位震荡，但考虑到公司已对下游提价，预计2Q 毛利率边际好转。2.为适应新会计准则要求，公司将原属于销售费用中的运输费用调整至营业成本，对毛利率产生影响。3.受原材料涨价预期影响，预计部分客户提前加大备货量。

    归母净利率略承压，预计2Q 好转：1Q 费用率合计11.03%，同比-3.7pct，主要原因系运费从销售费用调整至营业成本。净利率同比-0.86pct 至10.86%。公司短期借款较年初减少41.89%，主要系归还银行贷款所致。现金流方面，受存货/预付账款增加（较年初+0.47/0.53 亿元）等影响、1Q 经营净现金流-0.6 亿元，预计2Q 开始环比好转。

    国内消费逐月修复，绑定下游龙头客户，中长期成长路径清晰：根据公司公告，未来将在河北、广州分别建设4000 吨彩印复合软包装材料项目，在黄山基地拟建设2.2 万吨新型功能膜材料项目、3 万吨双向拉伸多功能膜项目。公司有望凭借新材料技术优势，进一步丰富和调整产品结构，拓展差异化市场，客户质量不断提升。公司深度绑定国内消费行业龙头企业，并且在塑料包装轻薄化方面技术领先，我们继续看好其未来的发展。

    盈利调整和投资建议

    我们保持盈利预测不变，预计公司2021-2023 年EPS 为0.7、0.8、0.9元，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为13.5X、11.8X和10.3X ，维持“买入”评级。

    风险提示

    国际油价大幅反弹；下游行业增速放缓的风险；费用控制不力的风险；奥瑞金质押公司的股权存在被动减持的风险。