报告导读

    　　公司发布20 年三季报：20Q1-Q3 实现营收 19.43 亿元（+4.68%），归母净利2.16（+17%）；单20Q3 实现营收7 亿元（-0.81%）,归母净利9154万元（+16.18%）。公司是稳增长、高分红、低估值的优质标的，持续推荐关注。

    　　投资要点

    Q3 传统淡季+客户调价影响收入增速，新增产能释放看好Q4 增长20 年Q1、Q2、Q3 OPEC 一揽子原油均价分别同比下滑17.6%、60.5%、30.4%，原料价格的大幅下跌触发了永新与客户之间的调价，我们估计公司Q3 开始塑料软包装薄膜产品出厂价平均下调5-10%，销量在淡季仍实现了一定的增长。

    　　公司积极开拓第二主业塑料软包装薄膜（20H1 营收1.61 亿，+64.2%，占比提升至13%），大力推动新型高阻隔薄膜（应用在例如新型牙膏管等产品）、透气膜（可用于防护服等医疗器械产品）、保护膜等高附加值多功能膜发展，业务放量的同时释放出规模化效应。

    　　展望Q4，进入传统订单旺季，伴随公司19 年底完成的技改扩产提升软包主业产能，以及多功能薄膜、伊利注塑盖产能的增长，我们认为公司Q4 订单情况环比Q3 将有显著好转，看好Q4 业绩环比向上。

    股权激励激发团队活力，强化发展信心

    　　2020 年6 月20 日公司发布限制性股票激励计划及员工持股计划，激励对象涵盖从董事长、总经理、中层骨干员工等，根据预案认购价格的折价率均达到50%，激励力度较大。公司制定的考核目标为以 2019 年净利润为基数，2020-2022 年净利润增长率分别不低于 13.00%、27.69%、 44.29%或2020-2022 年合计净利润总额不低于10.36 亿，预计2020-2023 年分别摊销费用为2098/4397/1669/202万元，合计摊销8366 元。

    Q3 单季度归母净利率创近年新高，现金流增长靓丽公司20Q1-Q3 综合毛利率同比增加2.1pct 至26.12%，主要系原油价格下跌利好叠加公司薄膜业务放量释放规模化效应。期间费用率同增1.37pct 至13.47%，其中销售费用率同增0.29pct 至4.62%；管理+研发费用率同增0.99pct 至8.88%，研发费用率同增0.22pct 至4.24%；财务费用率同增0.1pct 至-0.02%。从季度趋势来看，公司20Q3 单季度毛利率26.19%（+1.64pct）。单Q3 期间费用率合计11.96%（+0.26pct）。综合来看20 年Q1-Q3 公司归母净利率11.13%，同增1.17pct，其中Q3 单季度13.09%，同增1.92pct。

    　　截至报告期末公司存货2.06 亿，较20H1 减少0.09 亿，存货周转天数较去年同期减少13.29 天至44.44 天；应收账款及票据较20H1 持平在4.51 亿，应收账款周转天数较去年同期减少22.26 天至63.2 天；综合来看，期内公司经营性现金流净额2.04 亿（+116%）

    盈利预测及估值

    　　2004 年上市以来，公司平均股利支付率达64.73%，对应当前股价股息率为3.56%，是低估值高分红的优质投资标的。考虑股权激励费用摊销，我们预计20-22 年分别实现营收28.16/ 32.72/ 37.73 亿，同增 8.32%/16.2%/15.32%；归母净利 3.1/3.37/4.36 亿，同增 15.24%/8.61%/29.39%。当前股价对应 PE 为18.33X/16.88X/13.04X，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动，客户开拓不及预期