业绩简评

    　　公司发布靓丽中报，上半年实现营收12.44 亿元，同比+8.0%；上半年毛利率为26.1%，同比+2.4pcts；归母净利同比增长17.6%至1.25 亿元，折合EPS 为0.25 元；上半年公司的净经营性现金流同比+80%至2 亿元。

    　　经营分析

    　　2Q 营收和利润均强势恢复增长： 2Q 公司实现营收7.13 亿元，同比+22.3%，2Q 归母净利0.75 亿元，同比+36.9%，我们认为2Q 的强势恢复，一方面源于1Q 物流停摆，令下游库存偏低，2Q 下游补库存拉动公司出货，另一方面公司下游主要是食品、饮料、医药、日化等纯内需消费行业，稳健的成长属性以及公司绑定龙头战略，驱动永新保持良好的成长性。

    　　新型产品放量，2Q 盈利能力继续“上行”：分产品看，受益技术创新与市场开拓，新型高阻隔薄放量驱动塑料软包薄膜营收增长64.2%至1.61 亿元；“现金牛”彩印包装材料同比+0.9%至11.5 亿元；油墨业务营收0.57 亿元，同比+30.1%。虽然2Q 公司的毛利率与1Q 持平，均为26.1%，但依据惯例，2Q 公司的产品结构较1Q 会出现季节性变差，即2Q 的毛利率往往环比1Q 会降低，今年2Q 与1Q 持平，相当于公司的盈利能力在2Q 继续受益原料成本降低而提升。

    　　费用率上升是因为公司加大了新产品研发和开拓的力度：1H2020 公司期间费用率为14.3%，同比+2pcts。其中销售费用率4.8%，较同期+0.7pcts，主要用于新型薄膜产品下游市场的加速开拓；管理+研发费用率9.3%，较同期+1.07pcts。

    　　国内消费逐月修复，内循环指导方针下，永新大有可为：2020 年6 月，国内社零单月同比增速为 -1.8%，国内社零同比增速逐月向好，表明国内消费在后疫情时期，正日趋正常。永新深度绑定国内消费行业龙头企业，在内需消费逐步成为国内经济最强驱动力的背景下，公司未来的发展潜力巨大。

    　　盈利调整和投资建议

    　　我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.64、0.74 和0.88 元，当前股价对应PE 分别为17.2、14.9 和12.5 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国内疫情反复的风险；国际油价大幅反弹；下游行业增速放缓的风险；费用因疫情超预期上升的风险；奥瑞金质押公司的股权存在被动减持的风险。