投资要点：

    公司公告拟回购公司股份，回购股份将优先用于公司员工激励。公司公告拟用自有资金或自筹资金在不低于7500 万元，不高于1.5 亿元的资金总额内，进行股份回购，回购价格不超过8 元/股，预计最大回购数量为1875 万股，占总股本的3.72%，回购期限为自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起不超过12个月。回购股份将优先用于员工持股计划或者股权激励计划，资金金额不低于3000 万元且不超过5000 万元；其余部分将用于转换公司发行的可转换为股票的债券，资金金额为不低于2500 万元且不超过1.2 亿元。

    国内塑料软包装行业龙头把握行业机遇，员工激励有助激发经营活力。1）彩印包装材料把握细分行业机遇：公司利用环保政策带来的行业洗牌和变革机遇，通过技术创新、全过程一体化服务机制，提升公司市场份额。公司把握细分市场机遇，面膜包装产品增量明显。2）回购用于员工激励调动积极性。公司回购优先用于员工激励，有望调动各条线员工积极性，持续推进新产品研发、新客户开发，提供收入增长新动力，提升公司盈利能力。

    2018 年成本端上涨背景下，产品结构调整使盈利能力保持稳健；近期油价回落有望带来2019 年盈利弹性。公司塑料软包主要原材料为PE、CPP 等石油衍生品，Brent 原油商品指数2018 年Q1-3 均价同比上38.6%。公司凭借稳定的产品和服务体系，将成本压力向下游传导，同时受益于客户结构和产品结构调整，2018Q1-3 毛利率为21.6%，同比仅降低0.11pct。截止11 月底，原油价格已经由高点回落30.0%，原材料价格回落有望叠加公司产品结构优化，带来2019年盈利弹性。

    新产能加码主业，支撑公司未来发展。公司现有产能分布在黄山本部、河北石家庄和广东广州基地。2018 年公司继续推进1.3 万吨新型功能性包装材料项目与2万吨油墨技改项目。产能储备为未来新客户开发带来的订单数量增长及结构优化需求夯实基础，保障公司业务稳定开展。

    受益于行业洗牌、龙头集中度提升，下游品牌客户份额扩大，公司有望保持成长趋势。1）环保趋严+行业洗牌，龙头集中度提升：公司是我国塑料软包装龙头企业，随着消费升级，高端优质产品继续渠道下沉，环保趋严导致行业洗牌，龙头集中度有望不断提升，永新未来市场份额将持续扩大，打开业绩成长空间。2）下游客户市占率扩增：公司下游主要是食品、日化等领域，其中烘焙食品行业，我国CR10 仅15%左右，英国烘焙食品CR10 已经达到30%。公司服务于下游龙头消费品牌，伴随客户市占率提升，公司订单有望持续增长。

    塑料软包龙头长期经营稳健，高股息率具备防御属性。2018 年上游原材料价格上涨，公司积极调整产品及客户结构，保持盈利能力稳健；近期油价回落，有望带来2019 年盈利弹性。凭借在行业内的长期经营竞争优势，技术、管理能力及客户资源的积累，未来有望长期受益于行业整合趋势，回购彰显公司发展信心。我们维持2018-2020 年归母净利的盈利预测为2.23 亿元、2.56 亿元和2.95 亿元，对应EPS 为0.44 元、0.51 元和0.59 元，目前股价（5.95 元，对应市值30 亿元）对应2018-2020 年的PE 分别为14、12 和10 倍，按照公司近三年平均现金分红比例（76.4%）计算，预计2019 年股息率5.7%，具有强防御属性，维持买入。