投资要点

    永新股份公布2015 年年报:公司全年实现营业收入17.84 亿元,同比增长6.9%,实现归属于上市公司股东净利润1.79 亿元,同比增长15.6%,每股收益0.55 元,每10 股派现金股利4 元。

    “新客户开拓+成熟客户结构调整”促销量增长:公司全年销售彩印复合包装材料6.4 万吨,同比增长12.1%,以此测算软塑包装产品价格同比下跌3.5%(主要由于原材料价格降幅较大),因此收入端的增长主要由销量增长所贡献。我们分析销量增长主要来自前期开发新客户进入放量期以及二三线客户的不断开拓,千万级以上新客户显著增加;同时公司根据下游细分领域景气度不断调整成熟客户及产品结构,使得公司获得高于行业平均的增长。

    受益产业链整合及核心客户积累:公司是复合软包装材料领域的龙头企业,管理层经营风格稳健。2013-2014 年受到下游食品、日用品需求景气度较差及软塑包装竞争加剧影响下业绩进入低谷期,公司坚持不懈进行客户市场开拓,前期培育客户由磨合期逐步进入量产阶段,质变引发量变,业绩形成向上拐点。公司未来将持续受益于行业整合以及核心客户不断积累。预计2016-2017 EPS 0.68 元、0.81 元,维持“买入”评级。

    风险提示:1、原材料价格波动2、募投项目投产后产能利用率较低造成折旧压力。