事件：公司10 月27 日发布了2022 年三季报，前三季度实现营收123.2亿元，YoY+6.6%；归母净利润10.4 亿元，YoY+16.7%；扣非归母净利润9.2亿元，YoY+12.2%。公司业绩基本符合市场预期。

    　　收入持续增加；盈利能力稳中有升。单季度看：公司1）1Q22~3Q22 分别实现营收39.5 亿元（YoY+10.3%）、45.5 亿元（YoY+6.2%）、38.2 亿元（YoY+3.3%）；1Q22~3Q22 分别实现归母净利润2.7 亿元（YoY+26.1%）、4.0 亿元（YoY+26.5%）、3.7 亿元（YoY+2.7%），3Q22 业绩增速有所放缓。

    　　2）3Q22毛利率同比增加3.27ppt 至28.7%，净利率同比减少0.19ppt 至10.1%。

    　　2022 年前三季度综合毛利率同比增加2.86ppt 至24.8%，净利率同比增长0.56ppt 至8.7%，盈利能力稳中有升。

    　　研发投入持续加大。公司2022 年前三季度期间费用率为15.2%，同比增加2.29ppt。其中：1）销售费用率0.8%，同比增加0.13ppt；2）管理费用率8.0%，同比增加0.33ppt；3）研发费用率6.9%，同比增加2.58ppt，研发费用8.5 亿元，同比增长70.1%。公司研发投入持续加大；4）财务费用率-0.6%，去年同期为0.2%，主要是公司提前偿还部分借款并且新增借款享受优惠利息导致利息费用有所减少，以及公司增加了定期存款导致利息收入有所增加共同导致。

    　　应收规模增长较多；重组方案已获股东大会审批。截至3Q22 末，公司：1）应收账款及票据115.2 亿元，较年初增加37.5%，主要是销售航空产品应收账款集中在四季度回收导致；2）预付款项5.8 亿元，较年初增加63.4%，主要是生产经营支付采购物资有所增加导致；3）存货68.2 亿元，较年初增加9.5%；4）合同负债21.7 万元，较年初减少13.0%；5）经营活动现金流净额-28.6 亿元，去年同期48.6 亿元。重大事项进展方面，1）2022 年10 月26 日，中航电子换股吸并中航机电方案通过股东大会审议。本次交易完成后，中航电子将承继及承接中航机电的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务，相关事项正在积极推进中。2）子公司庆安制冷不再并表：庆安集团以其持有庆安制冷51%股权向北京航华以非公开协议方式进行增资，增资完成后，庆安集团持有庆安制冷的65.62%股权将变为14.62%。该事项已通过股东大会审议，各项工作正在积极推进中。

    　　投资建议：公司是我国航空机电产业龙头，产业链核心地位稳固，民用业务不断发展。“十四五”期间，我国航空领域将保持新型号加快换装列装和多机种加速规模化的态势，是公司内生增长的核心驱动力，重组方案也顺利推进。我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别是15.53 亿元、18.46 亿元、21.72 亿元，当前股价对应2022~2024 年PE 为29x/25x/21x。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；产品生产交付不及预期等。