公司发布 2022 年三季报：营收123.16 亿元，同比增长6.56%；归母净利润10.37亿元，同比增长16.74%；扣非后归母净利润9.21 亿元，同比增长12.23%；基本每股收益0.27 元/股，同比增长17.39%。

    分季度看，公司2022Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入39.49、45.50、38.17 亿元，分别同比变化+10.32%、+6.24%、+3.30%，Q3 营收环比减少16.1%；Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润2.66、4.02、3.69 亿元，分别同比变化+26.07%、+26.47%、2.65%，Q3 归母净利润环比减少8.36%。

    2022 年前三季度，公司整体毛利率为24.76%，同比增加2.86pct，其中Q3 毛利率28.65%，同比增加3.28 pct，环比增加5.49 pct；净利率为8.71 %，同比增加0.57pct，其中Q3 净利率10.13%，同比减少0.18pct，环比增加1.06pct。

    2022 年前三季度，公司期间费用合计18.67 亿元，同比增长25.56%，占公司营收的15.16%，营收占比同比增加2.29pct；研发费用8.51 亿元，同比增长70.06%，占公司营收的6.91%，营收占比同比增加2.58pct，主要系公司持续加大研发投入所致。

    截至2022 年三季度末，公司应收账款101.11 亿元，较年初大幅增长57.74%；应收账款周转率1.49 次，同比增加0.12 次；公司存货68.19 亿元，较21Q3 末、21年末、22H1 末分别增加10.96、5.91、3.92 亿元，存货周转率1.42 次，同比减少0.22 次。

    中航电子吸收合并中航机电组积极推进中，交易双方已经签署换股吸收合并协议。

    由于36 个月的期限即将届满，根据相关规定，并考虑到合并事项，公司拟注销全部2019 年回购拟用于股权激励的股份共2257.00 万股。

    我们调整盈利预测，在不考虑吸收合并的情况下，预计公司2022-2024 年实现归母净利润15.11/18.55/23.02 亿元，EPS 为0.39/0.48/0.59 元/股，对应PE 为31.3/25.5/20.6 倍（2022.10.27），维持“审慎增持”评级。

    风险提示：机载产品下游需求不及预期；合并进展不及预期；募集配套资金进展不及预期。