受益于航空业务的大幅增长，公司21Q1~Q3 实现收入115.58 亿，同比+39.19%；实现归母净利8.88 亿，同比+42.42%。报告期末公司预收款项和合同负债大幅增长378.86%至18.38 亿，下游需求持续旺盛，全年业绩有望持续向好。公司是航空机电系统领域龙头，航空工业旗下专业化整合和产业化发展平台、军用和民用航空机电产品的系统级供应商，基于“十四五”期间我国军用航空新型号换装列装的加速态势，以及C919 大飞机为代表的民机产业发展，预计公司将受益于军民品市场空间双提升，维持“买入”评级。

    　　前三季度归母净利同增53%，航空主业高景气延续。受益于航空业务的大幅增长，公司21Q1~Q3 实现收入115.58 亿，同比+50.97%；实现归母净利5.29亿，同比+53.21%。公司报告期内产品交付大幅提升投入，成本增大，使得整体毛利率下滑1.46pcts 至21.90%；从费用端来看，公司加大研发投入，研发费用同比+55.44%至5.00 亿元；有息负债减少，使得财务费用同比下降85.78%；期间费用率同比下滑2.14pcts 至12.86%；综合以上因素，公司前三季度净利率同比增长0.29pct 至8.15%，盈利能力有所提升。公司Q3 业绩延续增长趋势，单三季度实现营收36.95 亿，同比+19.39%，环比-13.72%；实现归母净利3.59亿，同比+29.04%，环比+12.90%。公司Q3 毛利率同比下滑1.31pcts 至25.38%，但Q3 净利率突破10%达到10.32%，后续盈利能力有望继续上升。

    　　预收大幅增加下游需求旺盛，现金流充裕业绩有望持续向好。报告期末公司预付账款达5.01 亿，与期初相比增加50.15%，表明公司正在积极备产；预收款项和合同负债大幅增长378.86%至18.38 亿，下游需求持续旺盛；公司存货达57.24 亿，与期初相比增加8.47%，或表明疫情恢复后订单增加，生产规模有所扩大。公司期末货币资金达70.82 亿，较期初增长47.60%，主要系收到主机厂销售回款增多；报告期末公司应收账款达96.14 亿，同比+32.06%，应收账款管理有待进一步加强；报告期内主机厂销售合同回款迅速，使得公司前三季度经营性净现金流达48.56 亿，同比大幅增长729.31%，公司现金流充裕，业绩有望持续向好。

    　　大幅调增关联交易额度，凸显行业高景气度。2021 年7 月3 日，公司公告拟调增2021 年日常关联交易预计额度，其中关联采购预计由20 亿元同比+100%至40 亿元；关联销售预计由70 亿元+43%至100 亿元；关联提供劳务增至10 亿元，增速高达400%；关联存款限额预计调增至150 亿元，增幅达200%。2021年公司不断加大市场开拓力度，报告期内业绩实现大幅增长，集中收到客户大额预收货款。公司调增关联交易额度，表明公司下游需求旺盛，也表明了公司对于长期发展和行业景气度的信心。

    　　风险因素：军品交付进度低于预期；集团混改及资产注入不及预期；新品研制不及预期等。

    　　投资建议：公司是航空机电系统领域龙头，航空工业旗下专业化整合和产业化发展平台、军用和民用航空机电产品的系统级供应商，基于“十四五”期间我国军用航空新型号换装列装的加速态势，以及C919 大飞机为代表的民机产业发展，预计公司将受益于军民品市场空间双提升。维持公司21/22/23 年归母净利润预测14.5/18.5/23.0 亿元，对应EPS 分别为0.37/0.48/0.59 元，当前价对应21/22/23 年PE 分别为39/30/24 倍，参考可比公司估值水平并考虑公司龙头地位，给予公司2022 年37 倍PE，合理市值680 亿元，目标价17.5 元，维持“买入”评级。