公司发布 2021年三季报：前三季度公司实现营收115.58亿元，同比增长39.19%；归母净利润8.88 亿元，同比增长42.42%；扣非后归母净利润8.21 亿元，同比增长67.06%。报告期内，公司航空业务收入同比大幅提升，非航空业务企稳回升。

    　　分季度看，公司2021Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入35.80、42.82、36.95 亿元，分别同比变化72.45%、36.72%、19.39%，Q3 营收环比减少13.71%；Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利润2.11、3.18、3.59 亿元，分别同比变化225.22%、13.47%、29.04%，Q3 归母净利润环比增长12.90%。

    　　2021 年前三季度，公司整体毛利率为21.90%，同比减少1.46pct，其中Q3 毛利率25.38%，同比小幅减少1.31pct，环比增加4.78pct；净利率为8.15%，同比增加0.29pct，其中Q3 净利率10.32%，同比小幅增加0.65pct，环比增加2.46pct。

    　　2021 年前三季度，公司期间费用14.87 亿元，同比增长19.38%，期间费用占营收比重12.86%，同比减少2.13pct；研发费用5.00 亿元，同比增长55.44%，研发投入占营业收入4.33%，同比增加0.45pct，主要系为本期加大了研发投入所致。

    　　2021 年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额48.56 亿元，去年同期为-7.72亿元，同比增加56.28 亿元；投资活动产生的现金流量净额-6.81 亿元，去年同期为-3.65 亿元，同比减少3.16 亿元；筹资活动产生的现金流量净额-21.36 亿元，同比减少2658.49%。

    　　截止2021Q3 末，公司应收项目合计108.79 亿元，较年初增长20.82%；存货57.24亿元，较年初增长8.47%；公司应收账款周转率1.37 次，同比增加0.34 次，存货周转率1.64 次，同比增加0.30 次。

    　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为14.94/20.19/27.52 亿元，EPS 分别为0.38/0.52/0.71 元/股，对应10 月22 日收盘价PE 为37/27/20 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：军用航空订单波动，非航空产品市场需求不及预期。