公司公布1H21：入78.621，YOY+50.97%，ai5.29亿元，YOY+53.21%，符合此前中报预告。2021单季度收入42.82亿元，YOY+36.72%，归母净利润3.18亿元，YOY+13.47%，产业链中游景气度提升，公司营收净利润增速较快。

    　　研发投入持续增加，费用管控能力提升。1）上半年毛利率同比减少1.11ppt至20.27%；2）研发投入3.08亿元，同比增加70.09%，研发费用率3.91%，同比增加0.44ppt，研发投入继续加大；3）公司期间费用率为12.01%，较上年同期减少2.46ppt，经营管理效率提升；4）净利率同比增加0.10ppt至6.73%，基本保持稳定。

    　　预付款项和合同负债大幅上升，经营活动净现金流转正。1）截至2021/6/30，应收账款及票据99.27亿元，同比增加4.66%；2）期末存货53.11亿元，同比增加12.68%；3）公司2021年上半年末预付款项4.23亿元，同比增加132.54%；4）公司2021年上半年末合同负债22.16亿元，同比增加1088.54%；5）经营活动净现金流54.04亿元，同比转正。

    　　发展趋势

    　　航空机电龙头“十四五”业绩增长空间大，改革潜力值得期待。1）我们认为“十四五”期间我国航空装备需求较大，公司作为航空机电领域国内龙头企业占据较大市场份额，有望享受行业红利。2）随着航空业不断发展，机电系统价值量占比逐步提升，新机型放量和老旧机型机电系统的升级换代为公司业绩增长提供动力。3）作为专业化整合平台，公司目前托管8家航空机电企业，我们认为，在“国企改革三年行动”背景下，相关运作值得期待。

    　　4）公司2020年8月公告拟使用回购股份进行员工股权激励。我们认为若激励实施，将有利于提升公司骨干积极性，利好公司发展。

    　　盈利预测与估值

    　　航空装备产业链景气度已逐渐向中游传导，我们上调2021/2022年净利润9.6%/18.4%至14.40亿元/19.46亿元。当前股价对应2021/2022年32.2倍/23.8倍市盈率。维持跑赢行业评级，我们认为公司作为航空机电龙头，“t四五”期间业绩弹性较大，并且潜在资产注入有望进一步增厚公司业绩，并进一步巩固公司在航空机电领域的龙头地位；考虑到板块估值整体抬升，尤其是中游环节具有壁垒的龙头应拥有更高估值水平，我们上调目标价38.0%至17.53元对应47.3倍2021年市盈率和35.0倍2022年市盈率，较当前股价有46.8%的上行空间。

    　　风险

    　　订单不及预期；产品交付不及预期。