事件：公司2021 年8 月25 日公布2021 年半年报，2021 年上半年实现营业收入78.62 亿元，较上年同期增长50.97%，实现归母净利润5.29 亿元，较上年同期增长53.21%。

    　　点评：现金流大幅改善，业绩实现较快速增长。据公司公告，2021H1公司实现归母净利润5.29 亿元，同比增长53.21%；实现扣非归母净利润4.88 亿元，同比增长84.70%，系从上年同期受新冠疫情影响生产经营受限中恢复，航空业务和非航空业务业绩稳步回升所致。资产负债表端，公司本期末合同负债22.17 亿元，同比增长1088.54%，或系公司收到客户预收货款所致。现金流大幅改善为中报亮点之一。现金流量端，报告期内公司经营活动现金流入117.59 亿元，同比增长187.08%，经营活动产生的现金流量净额54.05 亿元，同比增长925.26%，主要系本期收到主机厂销售合同回款增多。子公司层面或反映下游航空装备的较高景气度。报告期内，主要子公司庆安公司、新乡航空、郑飞装备、贵州风雷等，实现净利润分别同比增长80.19%、33.97%、64.60%、73.06%。我们认为，叠加航发动力6 月8 日晚关于现金管理金额117 亿元公告、中航沈飞3 月29 日公告2021 年预计关联存款由去年实际发生的110 亿调增至500 亿元等，或表明部分核心主机厂及系统级厂商中报现金流量表端存在可能的显著改善，下游重点领域景气度提升预期共识或强化，有望增强板块性估值切换预期。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计21-23 年业绩分别为0.37 元/股、0.46元/股、0.57 元/股。综合考虑公司主营业务垄断地位、下游较高景气度及公司历史估值中枢等因素，我们认为适合给予中航机电22 年30 倍PE，对应合理价值13.77 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情发展超预期，装备需求及交付低预期，政策调整等。