事件：

    　　1、 公司发布《2021 年半年度业绩预告》，预计实现归母净利润48,314.16万元–55,216.19 万元，同比增长40.00% - 60.00%。

    　　2、 公司发布《关于调增2021 年日常关联交易预计额度的公告》

    　　评论：

    　　1、公司二季度稳定增长，军民品业务齐增长。

    　　公司2021 年第一季度实现归母净利润2.11 亿，由此推算公司二季度预计实现净利润2.72 亿-3.41 亿，二季度单季度同比变动-2.8%至21.82%。公司在一季度实现大幅增长的基础上，二季度继续保持良好增长态势，业绩变动原因主要是本报告期内航空业务收入同比大幅提升，非航空业务企稳回升。公司 2020 年航空产品占收入比重为 73.7%，是公司收入的最主要来源，公司航空产品业务自20 年以来加速明显，将为公司业绩提供坚实的支撑。而另一方面，受疫情影响严重的民品业务持续好转，预计随着低效民品资产完成处置剥离，公司民品业务将为公司贡献正增长，帮助公司21 年经营业绩的大幅提升。

    　　2、大幅上调关联交易预计额度，反映下游需求旺盛。

    　　根据公司公告，2021 年公司市场开拓力度不断加强，业务大量增长，集中收到客户大额预收货款。基于公司发展需要，公司拟调增2021 年日常关联交易部分预计额度：调整后预计向关联方采购原材料额度40 亿，增加20 亿；预计向关联方销售产品、商品额度100 亿，增加30 亿；预计向关联方存款限额150 亿，增加100 亿。上述三项较2020 年预计额度分别增长100%、43%、200%。我们认为，公司大幅上调2021 年预计关联交易额度，反映出公司2021年业务需求的大幅增长。同时从公司收到客户大额预收货款来看，表明下游客户采购经费充足，采购需求确定性强。我们认为，十四五期间军工行业进入新装备加速换装时期，航空产业链的生产任务十分饱满，预计将在“十四五”期间支持公司业绩持续增长。

    　　3、集团改革先锋，资本运作潜力大。

    　　近期航空工业集团制定了《改革三年行动实施方案(2020-2022 年)》，公司一直以来是集团改革先锋，体外尚有609、610 等优质科研院所资产，公司未来资产证券化空间有望进一步拓展。公司20 年1 月22 日发布公告，累计回购公司股份22,570,005 股，成交金额约为1.55 亿，回购价格区间为6.57-7.09元/股，将全部用于员工持股计划或者股权激励。我们认为，公司作为军工央企激励机制改革的先行者，未来有望继续推行员工持股或股权激励方式的高管激励计划，有利于激发企业经营活力。

    　　4、业绩预测

    　　预测2021-2023 年公司归母净利润分别为14.94 亿、19.63 亿和25.76 亿元，对应估值分别为24、18、14 倍，给与“强烈推荐-A”评级！

    　　风险提示：航空产品研发技术风险；资产运作不及预期的风险。