投资要点

    　　公司发布2021 年一季报：营收35.80 亿元，同比增长72.45%；归母净利润2.11 亿元，同比增长225.22%；扣非后归母净利润1.93 亿元，同比增长255.45%；基本每股收益0.0542 元/股，同比增长199.45%。

    　　营收利润双高增长：2021Q1 公司营收35.80 亿元，同比增长72.45%；归母净利润2.11 亿元，同比增长225.22%。公司业绩同比大幅增长，主要系公司上年同期受新冠疫情影响生产经营受限，部分企业停工时间较长，本报告期内航空业务收入同比大幅提升，非航空业务企稳回升所致。

    　　期间费用率降低，毛利率小幅增加：2021Q1，公司整体毛利率为19.87%，同比增加0.12pct；净利率为6.25%，同比增加3.59pct；期间费用4.48 亿元，同比增长34.48%，期间费用占营收比重12.52%，同比减少4.36pct；其中，销售费用0.28 亿元，同比增长17.56%；管理费用2.71 亿元，同比增长34.61%；财务费用0.20 亿元，同比降低54.62%；研发费用1.29 亿元，同比增长100.12%。

    　　现金流净额增加：2021Q1 经营活动产生的现金流净额3097.58 万元，去年同期为-4.37 亿元；投资活动现金流量净额-2.66 亿元，去年同期为-4.80亿元；筹资活动现金流量净额-4.22 亿元，去年同期为-4.03 亿元；现金及现金等价物净增加额-6.60 亿元，去年同期为-13.24 亿元；应收项目合计94.38 亿元，较期初增长4.82%；应收账款周转率0.47，去年同期为0.29，回款情况明显提升；存货53.91 亿元，较年初增长2.17%。

    　　我们维持盈利预测， 预计公司2021-2023 年归母净利润分别为13.17/16.33/20.41 亿元，EPS 分别为0.34/0.42/0.53 元/股，对应4 月23 日收盘价PE 为30/24/19 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：军用航空订单波动，非航空产品市场需求不及预期