单三季度营收/归母净利润同比+5%/+14%.，航空主业占比有望持续提升公司已发布2020 年三季报，前三季度公司实现营业收入83.03 亿元，同比-0.71%；实现归母净利润6.23 亿元，同比+8.01%；实现扣非后归母净利润4.91 亿元，同比+1.21%。

    　　单季度看，公司单三季度实现营收30.95 亿元，同比+4.69%；实现归母净利润2.78 亿元，同比+14.29%。

    　　我们认为，公司前三季度营收小幅波动主要原因为非航空产品疫情及下游供需影响下销售有所下滑，公司航空主业交付稳步提升，单三季度业绩实现双位数增长，结合公司20H1 航空产品占比提升（20H1 航空产品业务占比75.23%，较2019A 提升6.18 个百分点）以及我们此前国防军工十年高景气周期的判断（国防军工行业景气度扩张期将为十年维度，2020 年为拐点后第一年），预计公司航空主业占比有望持续提升，业绩或维持中高速增长。

    　　多项财务指标持续向好，持续看好航空产业高景气收入利润端看，前三季度公司三项费用支出总额为9.24 亿，占营业收入比重11.12%，较去年同期下降1.38 个百分点；其中管理费用7.0 亿，同比下降9.66%。我们认为，期间费用率降低表明公司提质增效成果显著，业绩有望进一步释放。

    　　资产负债端看，三季度末公司存货50.28 亿元，较期初增长11.99%，应收票据+应收账款100.23 亿元，较期初增长20.33%，我们认为，存货及应收票据/账款有望随下游产品排产提升实现快速消化。同时，公司三季度末应付票据+应付账款达79.62 亿元，较期初增长12.31%，我们认为，指标提升表明公司生产任务量增加，正处于备产备料过程中，产业高景气度凸显。

    　　航空机载机电龙头，充分受益于军民航空产业高景气发展据World Air Forces 2020 统计数据，美国现役各类军机数量为 13,266 架，在全球现役军机中占比为 25%，我国目前活跃的各种机型在量/质上均与美国有较大差距。按照政治局第二十二次会议内容，我国将进入“跨越式武器装备发展”+“战略、颠覆性技术突破”阶段，要加快突破关键核心技术，加快发展战略性、前沿性、颠覆性技术，加快实施国防科技和武器装备重大战略工程，不断提高我军建设科技含量。我们认为，十三五末+十四五为我国前沿技术国防装备加速突破时期，预计进入十年景气扩张期，以航空器为代表的军品有望实现加量布局，公司对应配套产品有望实现快速放量。

    　　在民机领域，根据《中国商飞公司市场预测年报》数据披露，到2037 年，预计中国的航空公司将接收9,008 架新机，市场价值总计约1.3 万亿美元。公司作为航空工业旗下航空机电系统的专业化整合和产业化发展平台，在国内航空机电领域处于主导地位，我们认为国产民机的发展将为产业链带来国产化历史机遇，以公司为代表的航空配套产业或进一步实现加速排产。

    　　盈利预测与评级：综上我们认为，随着“十四五”进入跨越式发展阶段，公司对应产品将持续受益于我军航空装备的升级换代；民机方面，公司产品有望随国产民机发展进入加速排产期。在此假设下，2020-2022 年预测营业收入由123.00/134.53/150.02 亿元上调至127.85/147.49/176.94 亿元，对应归母净利润为11.04/13.57/16.58 亿元，对应EPS为0.28/0.35/0.43 元，对应P/E 为36.89/30.00/24.56x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：军品收入确认延后的风险，疫情影响民品交付的风险等。