投资要点

    　　公司发 布2020年三季报：前三季度公司实现营收83.03亿元，同比减少0.71%；实现归母净利润6.23 亿元，同比增长8.01%；扣非后归母净利润4.91 亿元，同比增长1.08%；基本每股收益0.17 元/股，同比增长6.25%；加权平均净资产收益率6.04%，同比增加0.02 个百分点。

    　　分季度看，公司2020Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入20.76、31.32、30.95 亿元，分别同比变化-16.08%、6.79%、4.69%，Q3 营收环比减少1.18%；Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利润0.65、2.80、2.78 亿元，分别同比变化7.03%、2.63%、14.29%，Q3 归母净利润环比减少0.72%。

    　　2020 年前三季度公司毛利率23.36%，同比减少1.56 个百分点；净利率7.86%，同比增加0.65 个百分点。分季度看，2020Q3 毛利率为26.69%，同比增加0.42个百分点，环比增加4.23 个百分点；2020Q3 净利率37.92%，同比增加0.52个百分点，环比增加0.15 个百分点。

    　　期间费用控制得当，期间费用率处于近5 年低位。2020 年前三季度，公司期间费用为1.25 亿元，同比减少6.37%，期间费用占营收比重15.00%，同比减少0.91 个百分点。

    　　截至2020 年9 月底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计103.48亿元，较年初增长20.87%，主要原因系向主机厂交付产品应收款项增加。

    　　公司战略投资中航沈飞股票，其他综合收益余额上升。截至2020 年9 月底，公司期末其他综合收益余额为1.84 亿元，较期初-2867.43 万元增长742.84%，主要原因为公司战略投资中航沈飞股票公允价值上升。公司取得投资收益收到的现金为345.51 万元，同比增长295.33%，主要原因为公司收到中航沈飞股票分红款。

    　　我们维持对公司的盈利预测，预计公司2020-2022 年可实现归母净利润11.07/13.64/16.81 亿元，EPS 为0.29/0.35/0.43 元/股，对应10 月27 日收盘价PE 为39/32/26 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：军品订单增长不及预期，民品市场需求低于预期，资产证券化进程低于预期。