事件：

    　　盾安环境发布2023年年度报告和2024年一季报，2023年营业收入113.8 亿元（同比+11.5%），归母净利润7.4 亿元（同比-11.5%）；2023年Q4 营业收入29.4 亿元（同比+1.4%），归母净利润2.0 亿元（同比+43.1%）。2024 年Q1 营业收入26.3 亿元（同比+7.3%），归母净利润2.1 亿元（同比+28.9%）。

    　　点评：

    　　制冷设备和配件稳健发展，汽车热管理增速显著。2023 年制冷设备和配件分别实现营业收入16.5 亿元（同比+10.5%）和84.6 亿元（同比+8.7%），制冷设备毛利率为24.7%，同比增加0.7pct；制冷配件毛利率为19.4%，同比增加2.6pct；公司保持高效的研发投入，截止阀、四通阀和电子膨胀阀竞争力强劲，持续推进去铜化产品的开发和推广。汽车热管理实现营业收入4.7 亿元（同比+136.5%），受益新能源汽车销量快速增长，公司成为多家头部车企和供应商合作伙伴，大口径电子膨胀阀技术不断升级完善，市场份额有望提升。

    　　2023 年Q4 和2024 年Q1 净利率小幅提高。2023 年Q4 公司毛利率为18.98%，同比增加2.30pct；净利率为6.68%，同比增加1.88pct；毛利率提高与产品结构升级有关。2024 年Q1 公司毛利率为为17.53%，同比减少1.91pct；净利率为7.92%，同比增加1.38pct；毛利率下降与行业竞争加剧，大宗原材料价格上涨有关，净利率仍有提升，公司管理效能不断提高。

    　　智能工厂投入加大，人才管理机制完善。公司加大了人机协作、生产运营管控一体化的智能工厂投入，海外信息化系统成功上线。内部人才培养推进分阶段建设，培养机制逐步完善。

    　　盈利预测：综合考虑公司产品竞争力和创新，我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为133.6/ 155.7/ 179.1 亿元，同比增长17.4%/ 16.6%/15.0%；归母净利润为10.1/ 12.6/ 15.3 亿元，同比增长36.4%/ 25.3%/21.5%。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料上涨，海外需求下滑，业绩预测和估值不达预期