本报告导读：

    　　公司受益格力入主带来的业务协同，主业表现有望修复；新能源业务在与Tier 1 供应商合作下有望以超预期速度切入主流主机厂供应体系。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给 予增持评级，目标价20.37 元。预测2023-2025 年的EPS 为0.69、0.89、1.06 元，同比-13%/+28%/+20%（2023 年扣非增速为44%），综合行业可比公司PE 及DCF 估值，给予23 年目标价20.37 元。

    　　逆境重生，主业治理恢复正轨。公司受益格力入主后对于债务拖累的解决以及业务协同，制冷配件主业表现有望明显改善：格力作为空调行业龙头企业，长期以来是公司制冷配件的核心大客户。为进一步加大上游供应链布局，提升自制比例，格力成为公司控股股东后，我们预计势必将增加产研协同，帮助公司提升制冷配件主业的管理能力，有助于熨平营收波动，修复盈利能力。

    　　盾安有望通过与主机厂热管理Tier1 供应商更深度合作从而加速成长。1）原理共通，传统业务赋能，高壁垒电子膨胀阀技术积累领先；2）生产规模效应下的质量保证能力与综合成本优势；3）车用电子膨胀阀行业集中度极高，国内具有大批量供应能力的核心企业目前仅有三花、盾安；4）产品性能上，盾安车用电子膨胀阀技术虽然相对竞争对手发展更晚，但其产品布局种类多样，在参数表现上也并未处于明显劣势，对于部分车企、车型具备竞争替代的能力。

    　　催化剂：大客户订单正式确定带来示范效应、与更多Tier 1 热管理供应商合作模块化产品

    　　风险提示：车企客户竞争加剧；电子膨胀阀、热管理部件需求预测具有主观性