2023Q2 主业盈利稳步提升，静待汽车热管理放量，维持“买入”评级

    2023H1 实现营收55.73 亿元（+13.95%），归母净利润3.29 亿元（-44.15%），扣非归母净利润4.22 亿元（+58.94%）。单季度来看2023Q2 实现营收31.32 亿元（+8.78%），归母净利润1.66 亿元（-67.13%），扣非归母净利润2.47 亿元（+28.24%），非经常性损益差异主要来自于0.73 亿元营业外支出，以及同期担保损失冲回。考虑短期非经常性损益，我们调整2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润7.18/8.89/10.31 亿元（原值为7.89/9.03/10.31 亿元），对应EPS 为0.68/0.84/0.98 元，当前股价对应PE 为18.5/14.9/12.9 倍，长期考虑到传统主业盈利能力有望稳步提升以及热管理具备成长性，维持“买入”评级。

    　　2023Q2 主业营收增长稳健，与格力关联交易订单规模环比提升

    分业务来看，2023H1 制冷配件实现营收42.98 亿元（+9.72%），制冷设备实现营收6.85 亿元（-0.95%），汽车热管理实现营收1.37 亿元（+158.46%），其他业务实现营收4.53 亿元（+98.1%）。分区域来看，2023H1 国内市场实现营收45.61亿元（+17.26%），国外市场实现营收10.12 亿元（+1.12%）。2023H1 公司向格力及其下属公司销售产品收入10 亿元，较2023Q1 环比提升。

    　　2023Q2 受益结构优化+成本改善，传统主业盈利能力持续提升

    2023H1 公司毛利率19.19%（+2.78pct），其中制冷配件毛利率20.06%（+4.22pct），制冷设备毛利率25.25%（+1.7pct）；国内市场毛利率16.66%（+1.62pct），国外市场毛利率30.58%（+9.1pct）。单季度来看2023Q2 毛利率18.95%（+2.04pct），延续改善趋势或主系原材料及海运成本回落+业务结构优化+汇率利好。费用端，2023Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.95pct/+0.09pct/+0.23pct/-0.19pct，销售费用率提升主要系市场开拓力度加大，财务费用率下降主要系利率优化等所致。综合影响下2023H1 公司净利率5.9%（-6.25pct），扣非净利率7.57%（+2.13pct）。2023Q2 净利率5.31%（-12.46pct），扣非净利率7.88%（+1.16pct）。

    　　风险提示：新能源市场拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格上涨等。