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盾安环境(002011)机构评级研报股票分析报告

 
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盾安环境(002011)2022年报及2023年一季报点评:Q1业绩超预期 汽零加速成长

http://www.chaguwang.cn  机构:兴业证券股份有限公司  2023-04-25  查股网机构评级研报

  投资要点

      事件:公司发布2022 年报及2023 年一季报。2022 年公司实现营收101.44亿元,同比+3.12%;归母净利润8.39 亿元,同比+106.98%;扣非归母净利润为4.61 亿元,同比+21.48%;毛利率为17.01%,同比+0.71pct:归母净利率为8.27%,同比+4.15pct。22Q4 实现营收28.87 亿元,同比+17.25%,归母净利润1.37 亿元,同比+117.58%。扣非归母净利润为0.87 亿元,同比+30.13%;毛利率为16.81%,同比+0.60pct;归母净利率为4.76%,同比+2.20pct。23Q1实现营收24.41 亿元,同比+21.36%,归母净利润1.63 亿元,同比+95.20%。

      扣非归母净利润为1.75 亿元,同比+139.79%;毛利率为19.50%,同比+3.79pct;归母净利率为6.67%,同比+2.52pct。

      2022 年营收稳增,23Q1 营收增长提速。分业务看,1)冷配业务:2022 年公司冷配营收77.2 亿元,同比-0.5%。22 年与格力关联交易金额为16.5 亿元,2023 年公司预计与格力关联交易金额为29 亿元。23Q1 受益国内空调景气度回暖,二三线家空品牌加速放量,预计23Q1 冷配营收快增。2)制冷设备:2022 年公司制冷设备营收14.9 亿元,同比-0.2%;预计23Q1 制冷设备营收同比基本持平。3)汽零:2022 年公司汽零营收2.0 亿元,同比+290.0%;23Q1汽零业务加速放量,预计23Q1 公司汽零营收延续高增。分地区看,2022 年公司内销/外销实现营收81.63 /19.81 亿元,同比+0.3% /16.8%。

      23Q1 业绩超预期,盈利能力持续改善。得益于原材料成本改善、海运费用回落、汇率利好及业务结构优化等多重因素,23Q1 公司毛利率显著提升。

      23Q1 公司期间费用整体优化,销售/管理/研发/财务费用率同比-0.47 /-0.85/+0.77 /-0.65pct。综合影响下,23Q1 公司盈利能力改善,业绩超预期。

      盈利预测与评级:公司为制冷元器件龙头,主业盈利稳步优化,汽车热管理业务打开成长空间。考虑到公司经营向好,我们调整盈利预测,预计2023-2025年EPS 为0.79 /0.96 /1.18,4 月21 日收盘价对应动态PE 分别为15.9 /13.2/10.7,维持“增持”评级。

      风险提示:原材料价格持续上升、海外需求疲软、行业竞争加剧

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