投资要点

    　　事件：公司发布2022 年报及2023 年一季报。2022 年公司实现营收101.44亿元，同比+3.12%；归母净利润8.39 亿元，同比+106.98%；扣非归母净利润为4.61 亿元，同比+21.48%；毛利率为17.01%，同比+0.71pct：归母净利率为8.27%，同比+4.15pct。22Q4 实现营收28.87 亿元，同比+17.25%，归母净利润1.37 亿元，同比+117.58%。扣非归母净利润为0.87 亿元，同比+30.13%；毛利率为16.81%，同比+0.60pct；归母净利率为4.76%，同比+2.20pct。23Q1实现营收24.41 亿元，同比+21.36%，归母净利润1.63 亿元，同比+95.20%。

    　　扣非归母净利润为1.75 亿元，同比+139.79%；毛利率为19.50%，同比+3.79pct；归母净利率为6.67%，同比+2.52pct。

    　　2022 年营收稳增，23Q1 营收增长提速。分业务看，1）冷配业务：2022 年公司冷配营收77.2 亿元，同比-0.5%。22 年与格力关联交易金额为16.5 亿元，2023 年公司预计与格力关联交易金额为29 亿元。23Q1 受益国内空调景气度回暖，二三线家空品牌加速放量，预计23Q1 冷配营收快增。2）制冷设备：2022 年公司制冷设备营收14.9 亿元，同比-0.2%；预计23Q1 制冷设备营收同比基本持平。3）汽零：2022 年公司汽零营收2.0 亿元，同比+290.0%；23Q1汽零业务加速放量，预计23Q1 公司汽零营收延续高增。分地区看，2022 年公司内销/外销实现营收81.63 /19.81 亿元，同比+0.3% /16.8%。

    　　23Q1 业绩超预期，盈利能力持续改善。得益于原材料成本改善、海运费用回落、汇率利好及业务结构优化等多重因素，23Q1 公司毛利率显著提升。

    　　23Q1 公司期间费用整体优化，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.47 /-0.85/+0.77 /-0.65pct。综合影响下，23Q1 公司盈利能力改善，业绩超预期。

    　　盈利预测与评级：公司为制冷元器件龙头，主业盈利稳步优化，汽车热管理业务打开成长空间。考虑到公司经营向好，我们调整盈利预测，预计2023-2025年EPS 为0.79 /0.96 /1.18，4 月21 日收盘价对应动态PE 分别为15.9 /13.2/10.7，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格持续上升、海外需求疲软、行业竞争加剧