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盾安环境(002011)机构评级研报股票分析报告

 
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盾安环境(002011)公司信息更新报告:盈利能力稳步提升 汽车热管理业务快速增长

http://www.chaguwang.cn  机构:开源证券股份有限公司  2023-04-24  查股网机构评级研报

  2022Q4-2023Q1 盈利提升,汽车热管理业务快速发展,维持“买入”评级

    2022 实现营收101.44 亿元(+3.12%),归母净利润8.39 亿元(+106.98%),扣非归母净利润4.61 亿元(+21.48%)。单季度来看2022Q4 实现收入28.87 亿元(+17.25%),归母净利润1.37 亿元(+117.58%),扣非归母净利润0.87 亿元(+30.13%),2023Q1 实现收入24.41 亿元(+21.36%),归母净利润1.63 亿元(+95.2%),扣非归母净利润1.75 亿元(+139.79%)。考虑到聚焦主业后短板补齐,叠加债务结构优化制冷配件及热管理业务盈利能力有望持续提升,我们上调2023-2024 年盈利预测,并新增2025 年盈利预测,预计2023-2025 年归母净利润7.89/9.03/10.31 亿元(2023-2024 年原值为6.87/8.47 亿元),对应EPS 为0.75/0.85/0.98 元,当前股价对应PE 为16.8/14.7/12.9 倍,维持“买入”评级。

      战略聚焦制冷主业,外贸业务以及汽车热管理业务贡献主要增长

    分业务, 2022 年制冷设备/ 制冷配件/ 汽车热管理营收同比分别-0.22%/-0.54%/+290.01% , 2022H2 制冷设备/ 制冷配件营收同比分别-0.13%/+1.03%。分区域,2022 年国内/国外实现营收81.63/19.81 亿元,同比分别+0.27%/+16.77%,2022H2 同比分别+8.48%/+15.41%,战略聚焦后国外营收保持较好增长。与格力关联交易方面,2022 年公司向格力电器及其下属公司销售产品收入16.48 亿元(-2.5%),2022 年疫情影响部分订单交付。2023Q1 收入3.06亿元,预计2023 年收入29 亿元,疫情等负面因素减退后预计保持较好增长。

      受益成本回落+产品结构调整+内部控费降本,盈利能力稳步提升

    2022 年毛利率17.01% ( +0.7pct ), 其中国内/ 国外毛利率同比分别-0.81pct/+6.97pct。单季度来看2022Q4 毛利率16.81%(+0.59pct),2023Q1 毛利率19.5%(+3.79pct)。2022 年销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率同比分别+0.13pct/-0.28pct/+0.08pct/-0.27pct,2023Q1 期间费用率同比-1.19pct。综合影响下2022Q4 扣非净利率3.01%(+0.3pct),2023Q1 扣非净利率7.18%(+3.55pct)。

      风险提示:新能源市场拓展不及预期;行业竞争加剧;原材料价格上涨等。

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