事件：公司发布2 022年业绩快报，2022年公司实现营业收入101.44 亿元，同比+3.12%；实现归母净利润8.39 亿元，同比+106.98%，实现扣非后归母净利润4.61 亿元。

    点评：

    Q4 营收加速增长，海外市场开拓顺利。Q4 公司实现营业收入28.87 亿元，同比+17.25%，实现归母净利润1.37 亿元，同比+117.58%，实现扣非后归母净利润0.87 亿元，同比+30.13%。全年来看，盾安控股自行偿还银行借款本息及盾安实业代为偿还的关联担保债务补偿款增厚了22 年利润。公司主业方面，2022 年公司在外贸市场开拓方面实现设定的海外收入增长目标，新能源汽车热管理收入也达到了阶段性目标。

    产品业务结构调整初见成效，盈利能力显著提升。2022 年，公司实现扣非后归母净利润率4.54%，同比+0.69pct，22Q4 公司实现扣非后归母净利润率3.01%，同比+0.30pct。公司盈利能力的明显改善，我们认为主要原因在于：1）公司积极调整产品和国内外业务结构，从而实现销售毛利率的提升；2）公司新能源汽车热管理收入达到阶段性目标，规模效应或可提升公司新能源热管理业务的盈利能力。

    格力订单转移助力主业增长，热管理业务放量可期。我们认为23 年随着格力关联交易的订单转移，公司制冷零部件主业有望进一步实现稳定增长。在热管理业务方面，公司持续加大人力资源投入，截至22 年11月热管理板块已有员工300 多人，2023 年计划员工数量将实现翻倍，海外市场团队也在组建中，新工厂的建设正稳步推进，我们预计2023年公司热管理业务将加速放量，成为公司增长的重要支撑。

    盈利预测及投资评级： 我们预计22-24 年公司实现营业收入101.44/112.94/124.01 亿元，同比+3.1/11.3/9.8%，预计实现归母净利润8.39/6.03/7.96 亿元， 同比+107.0/-28.1/+32.0% ， 对应PE13.3/18.5/14.0 倍。维持“买入”评级。

    风险因素：热管理业务推进不及预期、家用制冷订单转移、原材料价格上涨、海外市场推广不及预期、商用制冷项目不及预期等。