事件：公司发布2022 年三季报。2022年前三季度公司实现营收72.56亿元，同比-1.60%；归母净利润7.02 亿元，同比+105.02%；扣非归母净利润为3.74 亿元，同比+19.63%；毛利率为17.09%，同比+0.75pct。归母净利率为9.67%，同比+5.03pct。22Q3 单季公司实现营收23.80 亿元，同比+1.76%；归母净利润1.09 亿元，同比+31.00%；扣非归母净利润为1.08 亿元，同比+42.04%；毛利率为18.47%，同比+1.30pct；归母净利率为4.58%，同比+1.02pct。

    Q3 主业平稳，汽零高增。分业务看，Q3 格力转单有效对冲冷配订单切换影响，预计Q3 冷配收入增速转正。Q3 大客户比亚迪新能源汽车销量高景气延续，新客户交付情况良好，公司汽零业务加速放量，预计Q3 收入增速继续高增。伴随Q2疫情影响消退，预计公司Q3 制冷设备业务增速平稳。

    Q3 盈利能力改善，联营企业投资影响业绩。Q3 毛利率同比提升，主要系：1）高毛利的汽零业务占比提升；2）家用冷配订单切换，格力订单占比提升；3）原材料成本边际改善。公司控费成效显现，22Q3 销售/管理/研发/财务费用率同比-0.55 /-1.10 /+0.43 /-1.11pct。财务费用改善主要系有息负债减少后利息支出下降以及汇兑损益影响。此外，由于联营企业预计业绩完成差异，Q3 公司对联营企业投资亏损0.5 亿元，影响Q3 业绩表现。

    担保损失再回冲，增资子公司加码热管理。据最新公告，原股东盾安控股同意进一步偿还关联担保款项1 亿元，并于10 月28 日前支付，格力相应担保金额由3.33亿元降至2.33 亿元。若支付顺利进行，则格力同意盾安控股向紫金矿业投资（上海）有限公司转让盾安环境0.89 亿股股份，公司也将进一步改善现金流并且增厚2022 年业绩。此外，为满足生产经营需要，公司拟向子公司盾安汽车热管理科技有限公司增资2.5 亿元，公司热管理业务有望加速产能扩张和团队建设。

    盈利预测与评级：公司为制冷元器件龙头，主业盈利稳步优化，汽车热管理二供逻辑打开成长空间。我们维持公司盈利预测，预计2022-2024 年EPS 为0.93 /0.79/0.95 元，10 月26 日收盘价对应动态PE 分别为14.31 倍/ 16.88 倍/ 14.03 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：经济下行超预期、新业务增长不及预期、行业竞争加剧