事件：公司公告2022 年前三季度业绩

    前三季度：收入73 亿（YOY-1.6%）,归母7.0 亿（YOY+105%），扣非3.7 亿（YOY+19.

    6%）；

    单三季度：收入24 亿（YOY+1.8%），归母1.1 亿（YOY+31%），扣非1.1 亿（YOY+42%）；此前已发布业绩预告，且收入符合我们前瞻预测。

    收入端：

    1）冷配：格力H2 起持续转单（全年29 亿），但节奏上更偏Q4，预计Q4 加速释放；同时外贸、商用部品同比增长，有效平滑个别客户转单影响。且预计受益大股东协同下公司冷配结构持续改善，高端产品占比持续提升。

    2）汽零：收入保持高增，预计单Q3 收入已超去年H2 整体，主因比亚迪等大客户销量高增，叠加预计近期在手及在谈订单较2021 年末均有大幅增长。预计Q3 汽零盈利略受制芯片成本影响，但全年望扭亏。

    3）设备：预计Q3 疫情影响消退后表现平稳。

    利润：存计提影响

    1）单Q3 利润1.1 亿接近预告范围上限，单三季度存在对联营企业投资损失0.49 亿，我们认为主因公司谨慎保守假设Q4 联营企业无法完成全年对赌目标而计提亏损，预计若联营企业后续完成业绩目标，该0.49 亿计提有望冲回。

    2）单Q3 扣非净利率4.5%，同比+1.3pct，盈利能力保持上升趋势。若排除计提损失影响，按25%所得税率还原，Q3 实现归母1.46 亿，同比+76%，延续高增。

    未来展望：

    汽零预计当前量纲较半年度已有大幅提升，我们预计今年汽零收入超过2 亿；利润端，盈利水平望超公司整体；同时公司公告对汽零子公司增资2.5 亿至3 亿，本次增资有利于保障子公司的日常资金流动需求，助力公司开拓新业务。

    公司单Q3 利润受计提影响，预计为盈利底部；Q4 格力转单加速+汽零延续高增，加之乐观情况下若损失冲回，业绩有望高度靓丽。

    盈利预测：

    在暂不考虑格力后续对剩余担保损失兜底的情况下，我们预计公司2022-2024 年收入 为106、117、131 亿元，归母净利为8.3、6.9、8.6 亿元。考虑到公司作为比亚迪供应链核心标的，高增长低估值（当前PE 对应15、18、14x），维持“买入”评级。

    风险提示：订单风险、股权变动、成本波动、行业竞争加剧、下游需求波动、第三方数据失真、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。