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盾安环境(002011)机构评级研报股票分析报告

 
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盾安环境(002011):家用制冷业务稳健 热管理成长可期

http://www.chaguwang.cn  机构:信达证券股份有限公司  2022-10-16  查股网机构评级研报

事件:Q3公司预 计实现归母净利润0.9~1.2 亿,同比增长8.1~44.1%,预计实现扣非后归母净利润0.85-1.15 亿元,同比增长11.5~50.8%。前三季度公司预计实现归母净利润6.7~7.1 亿元,同比增长95.8~107.5%;预计实现扣非后归母净利润3.4-3.8 亿元,同比增长8.8~21.6%。

    点评:

    客户订单转移,家用制冷配件业务或承压。根据产业在线数据,7-8 月我国空调截止阀/四通阀/电子膨胀阀内销出货量分别同比-6.28/-1.22/-1.84%,下游家电消费低迷使上游零部件厂商出货承压。我们预计格力向公司采购的关联交易或将在Q4 进一步增加。同时,公司也提升对商用业务的重视程度,调整优化产品结构从而优化公司盈利水平。

    热管理业务加速推进,规划产能扩张满足未来需求。公司热管理业务稳步推进,多条生产线已导入自动化加工中心,后续智能工厂改造将扩展至所有产品线。公司自动化产线的改造将有利于公司热管理业务开拓更多Tier1 厂商,进一步提升市场份额,或将加速形成热管理市场一超一强的格局。目前公司小口径/大口径/电磁阀产能分别为450/150/450 万只/年,针对市场发展趋势今年或将对大口径阀进行进一步的扩产准备。

    我们预计公司全年热管理业务收入将达到2~2.5 亿。

    发挥央空、特种空调优势,寻找更多增长点。8 月公司中标长沙比亚迪汽车雨花工厂项目,为工厂提供“组合式空气处理机组”的高效节能解决方案。我们认为公司在中央空调和环境解决方案方面拥有丰富经验,符合国家对于厂房节能高效改造的发展趋势,具有长期发展空间。同时,公司也可以通过为客户提供多元化的服务,进一步深度绑定客户资源。

    盈利预测和投资评级:暂不考虑Q4 仍有3.3 亿债务冲回可能,我们预计2022-2024 年收入100.8/109.4/122.2 亿元,同比+2.5/8.5/11.7%;归母净利润8.6/6.7/8.7 亿, 同比+113/-22.4/+30.3% , 对应PE16.3/21.0/16.1x。维持“买入”评级。

    风险因素:热管理业务推进不及预期、家用制冷订单转移、原材料价格上涨、海外市场推广不及预期、商用制冷项目不及预期等

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