事件：

    公司公告2022 年半年度业绩：

    2022 年上半年：收入49 亿（YOY-3%），归母5.9 亿（YOY+129%），扣非2.7 亿（YOY+12%）；

    2022 年单二季度：收入29 亿（YOY-1%），归母5.1 亿（YOY+216%），扣非1.9 亿（YOY+31%）；

    收入端：

    1） 冷配：H1 收入约39 亿（YOY-2%），预计Q2 同比降幅较Q1 收窄（考虑到Q1 营业总收入同比-6%），且外销预计持续增长（Q1 同比+23%），收入整体平稳预计主因H1 虽有个别客户转移订单，但大股东格力入主后加速转单，同时其余客户预计收入贡献保持稳定。公司为全球制冷阀件龙头，预计客户结构变化影响可控。

    2）汽零：预计H1 收入高增长，主因比亚迪等大客户放量、销量领跑行业，预计H1在手及在谈订单较2021 年末均有大幅增长。

    3）设备：H1 实现收入6.9 亿（YOY-0.3%）基本平稳，预计H2 疫情影响消退后将实现稳健增长。此外，公司其它收入2 亿。

    利润端：毛、净利率提升

    1）冷配：H1 实现毛利率16%（YOY+0.3pct），预计主因大股东转单协同下公司冷配结构持续改善，高端产品占比持续提升；

    2）汽零：预计H1 毛利率已超过公司整体，同比明显增长，预计主因产能加速释放。

    3）设备：H1 实现毛利率24%（YOY+0.4pct），基本保持平稳；H1 公司归母净利率/扣非净利率分别实现12%/5.5%，分别同比+7pct/+0.8pct，归母净利率大幅提升预计主因Q2 冲回3.3 亿担保损失及利息减少。

    费用率方面，H1 期间费用率10%（YOY+0.4pct），保持平稳，其中Q2 财务费用率-0.1%，同比约-1.3pct。

    未来展望：

    1）冷配：据公司公告，格力全年采购29 亿（YOY+72%）,其中1-5 月采购额仅6.2 亿，预计转单将在H2 集中释放，下半年公司冷配业务望逐季加速。

    2）汽零：公司此前公告已批量、定点量纲超17 亿，争取中项目40 亿，预计当前量纲已有大幅提升，我们预计今年汽零收入有望超过2.5 亿；利润端，净利率水平望超公司整体；

    3）治理：格力加速入主协同，8 亿定增认购+3.3 亿担保损失兜底+10 亿金融授信望显著改善资本结构、支撑新能源业务扩张。

    盈利预测：

    考虑到格力协同深化，汽零业务进入快速增长阶段，我们上调公司盈利预测。

    在暂不考虑格力后续对剩余担保损失兜底的情况下，我们预计2022-2024 年公司收入约106、117、131 亿元，归母净利为8.3、6.9、8.6 亿（前值为8.3、6.3、7.8 亿元）。

    考虑到公司作为比亚迪供应链核心标的，高增长低估值（当前PE 对应21、25、20x），维持“买入”评级。

    风险提示：订单风险、股权变动、成本波动、行业竞争加剧、下游需求波动、第三方数据失真、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。