2022Q2 业绩环比改善，利空出尽，看好长期稳健发展，维持“买入”评级

    2022H1 预计公司实现归母净利润5.5-6 亿元，同比增长112.39%-131.70%；扣非归母净利润实现2.4-3 亿元，同比增长1.57%-26.96%。非经常性损益主要来自于3.01 亿元关联担保损失计提冲回。2022Q2 实现归母净利润4.67-5.17 亿元，同比增长190.06%-221.12%；扣非归母净利润1.67~2.27 亿元，同比增长13.61%-54.42%。考虑到关联担保损失一次性冲回，我们调整公司盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润7.91/6.34/7.61 亿元（原值为5.25/6.83/8.12 亿元），对应EPS为0.86/0.69/0.83 元，当前股价对应PE 为15.6/19.5/16.2 倍。格力入主带动现金流改善，担保利空出尽优化债务结构，聚焦主业后短板补齐，维持“买入”评级。

    2022Q2 业绩环比改善，格力订单集中释放或带动下半年经营持续改善2022 年6 月3 日公司发布公告预计2022 年向格力电器及其下属公司销售制冷配件、制冷设备、热管理配件等产品合计29 亿元，较2021 年实际发生额增长71.6%。

    我们预计2022Q2 将享受部分订单转入，考虑到其他客户订单转移影响，2022Q2营收降幅或环比收窄。我们认为下半年公司将迎来格力订单的集中释放，或有望熨平其他客户订单转移带来的负面影响，预计全年实现稳健增长。热管理零部件方面，公司大客户车型持续放量，预计2022Q2 维持高增态势。随着新产线逐步落地，预计公司定点+批量订单规模将进一步提升，同时利于新客户开拓。

    格力收购进展加快，多方利好助力公司商用、外贸业务稳健发展现金流改善、债务结构优化，负面因素集中改善：（1）格力电器承诺于10 月31日前兜底3.3 亿债务，同步落实盾安环境偿还关联担保债务导致资金成本的补偿方案，并对盾安环境体提供10 亿元授信额度，预计公司现金流将得到较大改善；（2）关联担保利空出尽，金融债务清偿有序推进，计划2022-2026 年逐步完成对27.5 亿元金融债务清偿，预计公司债务结构将逐步得到优化。负面因素改善叠加格力入局放大协同，看好后续公司在商用领域以及外贸领域大客户拓展。

    风险提示：商用和外贸市场拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格上涨等。