事件：2022H1 公司预计实现归母净利润5.5~6 亿元，同比增长112.39~131.70%，预计实现扣非后归母净利润2.4~3 亿元，同比增长1.57~26.96%。Q2 公司预计实现归母净利润4.67~5.17 亿元，同比增长189.42~220.44%,预计实现扣非后归母净利润1.67~2.27 亿元，同比增长13.16~53.83%。

    点评：

    关联担保债务冲回营业外收入：截至2022 年7 月1 日，盾安控股已自行偿还关联担保项目下部分银行借款本息，已解除盾安环境连带担保责任金额3.3 亿元，公司就将该事项冲回前期计提的预计负债3.01 亿元计入当期营业外收入。

    经营改善显著，业绩大超预期：受益于电子膨胀阀、商用阀件等占比提升、经营效率改善以及资产负债表修复（利息支出减少），格力订单6月起开始转移，公司主业经营逐步修复。同时，公司今年完成对海外客户涨价，大宗回落及汇率也对出口业务盈利恢复有所贡献。

    热管理业务预期扭亏，有望实现一超多强：公司热管理业务21H1 同期收入约0.29 亿，亏损约0.06 亿元。目前公司在手订单加速增长，规模化趋势明确，我们预期今年有望实现扭亏，全年收入或可达2-2.5 亿，净利润预计达到0.1-0.15 亿元。格力8 亿定增项目将于7 月25 日审议表决，叠加格力10 亿增信预计将有效缓解公司资金压力。若后续大规模自动化产能投建，有望形成热管理一超一强的格局。

    盈利预测和投资评级：暂不考虑下半年仍有3.3 亿债务冲回可能，上调22-24 年业绩预期，我们预计2022-2024 年收入104.9/117.0/130.7 亿元，同比+6.6/11.6/11.6%；归母净利润8.8/7.3/9.1 亿，同比+116.5/-17.0/+25.3%，对应PE14.1/17.0/13.5x。维持“买入”评级。

    风险因素：热管理业务推进不及预期、家用制冷订单转移、原材料价格上涨、海外市场推广不及预期、商用制冷项目不及预期等。