事件:

    1、公司公告《关于新增关联方及增加日常关联交易预计》的方案:预计22 年向关联方格力电器销售额为29 亿,21 年发生额为16.9 亿。

    2、乘联会公布5 月份新能源车销量:5 月份国内新能源车批发量42.1 万辆,比亚迪批发销量11.4 万辆。

    家电:格力关联订单Q3/4 集中释放

    主业拐点:H2 冷配业务望实现双位数增长。22 年Q1 公司冷配业务受美的等个别客户转单影响致收入同比波动,近日控股股东关联交易方案落地,格力大幅转移冷配订单(同比+72%),下半年望有效平滑客户转单影响,订单集中释放望带动H2 冷配双位数增长。

    新能源车热管理业务:比亚迪放量带动高增

    汽零加速:今明年增速有望+300%/+150%。公司目前主机厂客户包括比亚迪、吉利等,其中比亚迪年初至今销量表现亮眼,1-5 月销量同比350%(国内同比+122%),预计全年保持高增长。公司2021 年新能源车业务子公司收入约5800 万,公司目前已批量、定点量纲超17 亿,预计随着比亚迪供货份额的提升和新客户的开拓,公司汽零收入将在未来两年实现翻倍以上增长。

    盈利预测:

    考虑到公司H2 主业有望迎来拐点,汽零业务有望加速增长,我们维持此前预测,预计公司2022-2024 年公司收入为106、117、131 亿元,归母净利为5.3、6.3、7.8 亿元。考虑到公司作为比亚迪供应链核心标的,高增长低估值(当前PE 对应18、15、12x,PEG 0.6/0.7/0.5),估值折价显著,维持“买入”评级。

    风险提示:订单风险、股权变动、成本波动、行业竞争加剧、下游需求波动、第三方数据失真、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。