公司披露2022 年一季度业绩：

    公司22Q1 实现收入20 亿（YOY-6%），归母净利润实现0.8 亿（YOY-15%），扣非净利润实现0.7 亿（YOY-18%）；

    收入符合我们预期，利润略低于我们预期（如排除所得税率影响，归母净利润同比-5%）。

    收入：结构升级持续

    1、冷配业务：

    家用：家用冷配同比下行主因高基数+下游部分客户转单；外贸&商用：同比分别增长23%、19%，兑现结构升级战略；热管理：同比高增123%，延续成长性。

    2、设备业务：预计短期受疫情扰动。

    盈利：毛利率平稳、疫情扰动+预扣所得税

    1、毛利率：Q1 为15.7%，同比、环比均-0.5pct，其中预计冷配因结构升级而盈利上行、而设备因疫情期间运费上涨致盈利下行；

    2、费用率：Q1 期间费用率为11.9%，YOY-0.4pct；3、净利率：Q1 为4.2%，YOY-0.4pct，总体平稳，所得税率增加+8.6pct，主因缴纳境外子公司分配股利预扣所得税，预计向下影响净利率约0.5pct。

    看点：冷配升级+汽零成长

    1、冷配：下游排产向好，格力入主落地后望加强协同；2、外贸、商用拓展有望支撑公司收入、业绩增长；3、热管理：份额持续提升，根据中汽协和乘联会，Q1 行业、重要客户比亚迪销量分别同比约+148%、+423%。

    展望：全年节奏有望先抑后扬

    Q1 订单因客户调整而波动，格力入主落地后望打开收入弹性，全年看冷配盈利向上趋势明确，热管理加速增长，管理上非经营性包袱解决。我们维持此前预测，预计公司2022-2024 年公司收入为106、117、131 亿元，归母净利为5.3、6.3、7.8 亿元，当前PE 对应12、10、8x，维持“买入”评级。

    风险提示：订单风险、股权变动、成本波动、行业竞争加剧、下游需求波动、第三方数据失真、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。