事件：公司预计 2021年实现归母净利润3.8~4.3亿元，同比扭亏，2020 年亏损10 亿元；扣非后实现归母净利润3.45~3.95 亿元， 同比增长410.87~484.91%。Q4 公司预计实现归母净利润3778.8~8778.8 万元，扣非后归母净利润3245.5~8245.5 万元。

    业绩预告符合预期，主业份额、结构持续提升从拆分来看，我们预计全年家电制冷主业中，配件、特种空调设备收入增速约40%+、10%+，全年收入增速30%+，电子膨胀阀（家用+商用）销量增速超过90%。其中，我们预计Q4 公司收入增速10%+，若考虑计提减值3249.12 万元（针对所担保的集团对中信建投抵押担保物不足以清偿的部分进行预计提本金、利息合计），还原后实际单季度净利润超过1 亿元；公司Q4 对海外客户完成涨价，我们预计毛利率同比将有约3~5pct 的大幅提升。

    2021 年公司聚焦主业，各品类产品市占率持续提升。我们预计公司家用阀件国内市占率接近40%，同比大幅提升6pct+，位列行业第一，电子膨胀阀和四通阀份额显著上升。未来，公司将在保持整体份额及规模稳定的基础上，主动调整产品和客户结构，格力也将充分发挥协同效应，提升公司在高毛利阀件、商用领域的市场地位。

    热管理业务发展顺利，静待成长壮大

    我们预计公司全年实现热管理业务收入约5000 万，其中比亚迪为第一大客户，主要产品为电子膨胀阀、电磁阀等。基于新能源车热泵车型快速增加以及比亚迪车型集成模块升级加快，我们预计目前生命周期在手订单金额约20 亿元。同时，公司不断在吉利、造车新势力等新客户及车型上有所突破；2021 年公司推出的FBEV 系列大口径电子膨胀阀快速取得了比亚迪SC2E 车型定点，将在后期成为比亚迪纯电电池直冷系统标配产品。车用电子膨胀阀门槛高，未来有望沿袭家用制冷格局，形成三花、盾安国内双寡头垄断，盾安热管理产品线完善，热泵车型比例提升将带来显著的行业扩容和单车价值提升，看好公司长期发展空间。

    格力入主将带动业务协同，资金资信优势提升竞争力目前格力收购和参与定增仍待国家反垄断部门审查通过，我们预计落地后公司财务压力和风险将大幅消除，补充流动资金，保障未来经营稳定。

    公司有望与格力协同发展，提升家用制冷零部件行业地位，并通过格力的产业地位、资金、资源或有效提高公司新能源汽车热管理业务竞争能力。

    盈利预测和投资评级：从估值来看，公司股价近期回调明显，对应22年约18x 估值，具有较高安全边际。我们认为公司制冷+热管理系统双 线发展成长空间巨大，我们预计公司21-23 年收入为96.8/108.0/127.1亿元，同比+31.1/+11.6/+17.6%；归母净利润4.1/5.8/7.5 亿元，同比+141.3/40.9/29.2%，对应PE 为25.9/18.4/14.3 倍，维持“买入”评级。

    风险因素：新能源热管理系统业务开展不及预期、下游民用空调消费不及预期、公司商用业务推广不及预期、核电项目中标不及预期等。