投资要点

    　　说明：

    　　投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。

    　　公司发布2017 年年度报告：公司实现营业收入82.79 亿元，同比增长42.00%；归属上市公司股东的净利润9228.73 万元，同比增长11.17%。

    　　制冷配件主导，营收大幅增长42%。公司营收增长主要来自制冷配件产业，实现收入54.74 亿元，占收入比例66.12%，同比增长73.53%；另外，制冷设备产业和节能产业分别实现增长8.00%和11.87%，营收14.51 亿元和8.20 亿元。

    　　实现综合毛利率17.02%，三费比率显著下降2.68pct。受到上游铜、钢铁等原材料价格大幅上涨的影响，公司综合毛利率减少1.56pct。其中制冷设备、制冷配件毛利率分别为24.06%、15.55%，同比减少1.62 pct 和3.62 pct。但公司节能产业毛利率同比增加3.27pct。公司费用管控到位、规模效应显著，销售费用、管理费用、财务费用分别占收入比例4.79%、8.13%、2.95%，同比减少0.47pct、2.25pct和-0.04pct。

    　　家用空调产销两旺，公司制冷设备持续推进。2017 年国内空调产量销量分别同比增长29%和31%，空调行业零售额达到1989 亿元，同比增长32.6%，预计2018年市场大体持平，保持旺盛需求，公司零配件产销增速大于行业10%左右，市占率进一步提升。公司制冷设备中标多个“煤改电”项目及地铁冷水机组和车载空调项目；与中国核电工程有限公司联合研制的“AP1000 堆型大型水冷离心式冷水机组”通过国家级新产品鉴定，进一步巩固核电暖通系统领域的领先地位。

    　　设立盾安热管理公司，加快布局新能源汽车领域。公司自2015 年设立传感器研究院，并于2017 年设立盾安热管理公司，加快新能源汽车热管理产业的开拓进程。

    　　2017 年新能源汽车产量79.4 万辆，《汽车产业中长期发展规划》提出2020 年，新能源汽车年产200 万台，复合增速达58.71%。公司电池热管理机组被评为国际先进，有望受益于新能源汽车的高速增长。

    　　估值与评级：公司在制冷配件、制冷设备方面具备领先技术和竞争力，加快开拓新能源汽车领域，预计2018-2019 年公司EPS 分别为0.14 元、0.17 元，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：空调行业景气度不及预期，原材料价格上涨，新产品推广不及预期