投资逻辑

    2015 年主业受空调行业不景气和节能业务拖累业绩下滑,16 年有望反弹:2015 年公司主业空调部件受制于上游厂商(如格力等)去库存的影响,业绩下滑,16 年随行业探底回升业绩有望开始好转;节能产业因15 年处于投入期,随着长期合同签订和收入开始确认,预计16 年实现扭亏;核电部分因为竞争对手资质被取消,公司此领域收入有望增加。

    智能制造平台布局前景看好:公司着力打造工控部件(微通道换热器)、MEMS 传感器和协作机器人三大板块的智能制造平台。这三个领域技术壁垒较高,结合公司自身较强的技术实力,并与知名专家强强联合,16 年开始投产并实现销售业绩,预计会带来较良好的中长期业绩和估值支撑。

    新型协作机器人加快智能制造升级:协作机器人开创了人机协作的新局面,比传统机器人有安全、易用和低成本的显著优势,2016 年有望成为机器人领域的热点。公司参股的遨博智能(盾安持股22.22%)是国内第一个生产并形成体系的协作机器人企业,2016 年常州工厂投产,年产能4000 台,预计将实现1.6 亿的销售额。国开行注资3600 万用于公司的机器人改造项目,公司通过导入机器人,有望在3 年内降低人工成本1.5 亿元。

    盈利预测

    我们预测公司2015-2017 年的主营业务收入分别为68.28 亿元、71.80 亿元、76.60 亿元,分别同比增长3.4%、5.2%、6.7%;归母净利润1.59 亿元、2.58 亿元、3.23 亿元,分别同比增长26%、63%、25%;EPS 分别为0.19/0.31/0.38 元,对应PE 分别为89/55/44 倍。

    投资建议

    我们认为公司技术实力强,切入的新行业成长空间广阔,看好转型的机会以及智能制造大平台的布局。关注公司中长期的发展,给予买入评级,未来6-12 个月目标价24 元。

    风险

    宏观经济下行,空调去库存压力大,遨博协作机器人进展不达预期。