三季度业绩基本符合预期。 根据公告, 公司前三季度实现营业收入 44.05 亿元,同比下滑 10.37%,归属上市公司股东净利润 6985 万元,同比下滑 38.95%,在此前公司业绩预告范围内。 其中,第三季度实现营业收入 14.60 亿元,同比下滑 8.36%,归属上市公司股东净利润小幅亏损约 185 万元。整体业绩基本符合预期。

    短期业绩下滑主要因空调行业去库存和布局新业务增加费用投入,明年业绩有望进入上升通道。 2014 年下半年以来,下游空调整机企业纷纷加大渠道库存清理力度,生产谨慎,直接影响对上游阀类等核心部件的采购, 公司传统制冷配件业务短期受到冲击,预期第四季度开始在低基数效应下将逐步改善,公司积极开拓微通道换热器等商用元器件,逐步打开制冷配件新的增长点。 公司积极布局核电暖通、节能业务、机器人等新产业,搭建国际化平台,加速新产品研发和市场开拓,相应增加费用,短期内对经营业绩也有所影响。 从毛利率看,第三季度为 18.37%,较去年同期提高 2.15pct,初步反映出整体业务结构改善趋势,明年在前期负面影响消除后有望盈利业绩反转。

    公司是国内核电暖通系统领域龙头,受益于国内重启和“走出去”战略,进入发展快车道。 公司是国内核电暖通行业标准制定者, 具有总包业务资格, 牌照齐全, 核级风机、风阀、冷水机组领域均有突破性进展,打破国外技术垄断,有望是未来国内核电重启和“走出去”战略暖通领域最大受益者。 公司近期已多次公告中标多个核电站暖通领域项目,包括国外的巴基斯坦,业务发展已进入快车道。

    公司积极进行业务转型升级,长期持续发展可期。 公司正处于转型升级的重要时期,20 亿元定增积极推进, 目前已提交反馈意见的回复,定增完成后将彻底解决长期发展面临的资金困境。同时,公司已参股遨博科技,打造“自控元器件+MEMS 压力传感器+工业机器人”环环相扣的高端工业自动化制造体系,和“核电暖通+节能环保”

    两大系统集成应用供应服务,有望迎来二次腾飞。

    “买入”评级: 预计 2015-2017 年 EPS 分别为 0.15/0.31/0.55 元。 分业务估值,目标价格 19.66~21.62 元, 目前股价基本反映短期业绩下滑预期, 建议逢低布局业绩反转。

    风险提示: 四季度预期空调行业出货难有明显好转。