事件

    　　近期，传化智联公司发布业绩预告。预计2025 年度归母净利润为盈利：5.4 亿–7 亿之间；扣非后的归母净利润为盈利：3.2 亿–4.3 亿之间，同比上年度的1.9 亿增幅约为68%-126%；预计2025 年基本每股收益为盈利：0.19 元/股–0.25 元/股，2024 年度为0.05 元/股。

    　　点评

    　　公司位于杭州市萧山经济技术开发区，主营业务为物流和化工，依据25H1 披露的口径，如下：

    　　物流板块，营收66.56 亿，占总营收的54.5%；毛利金额6.58 亿，占总毛利的35.8%。该板块继续探索公路港共性模式：累计实现公路港入驻企业8,674 家，出租率86.4%；累计运营仓储面积36.2 万平方米；网络货运运用回单AI 模型实现毛利率同比0.34 个百分点；在宁波公路港通过引入无人物流车，助力客户提升货物转运效率等。以上这些措施使得25H1 的毛利率同比明显提升。

    　　化工板块，营收55.61 亿，占总营收的45.5%；毛利金额11.75亿，占总毛利的64.9%；该板块推进战略与业务重组。一方面，以纺织化学品、纤维化学品、功能聚合物、涂料业务为基础成立功能化学品事业部；另一方面，以合成橡胶、聚酯树脂业务为基石构建新材料事业部。

    　　投资评级

    　　2025 年业绩大增原因有三点，1 传统经营业绩取得良好增长，2 公司转让股权确认相关投资收益，3 回购浙江传化合成材料公司少数股东股权提升持股比例。我们看好公司的双主业发展格局，在物流供应链持续深化的同时，迎来化工制造板块的业务重组，两者必能产生协同效应。

    　　首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　商品价格波动风险；市场的竞争风险；危化品经营的安全风险；