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    公司发布2022 年半年报，上半年公司实现营业总收入184.48 亿元，同比增长15.28%，其中营业收入 183.97 亿元，同比增长15.35%；归母净利润4.49 亿元，同比下降17.87%，扣非净利润4.04 亿元，同比下降22.25%。

    点评

    受Q2 业绩拖累，上半年净利润下滑。经测算，2022 年Q2 营业总收入101.19 亿元，同比增长13.67%，其中Q2 营业收入100.95 亿元，同比增长13.80%；Q2 归母净利润2.96 亿元，同比下降27.12%，拉低了上半年整体盈利水平。分业务看，物流端总收入同比上升14.49%，毛利率较去年下降1.04pct，其中，网络货运平台业务/车后业务/智能公路港业务收入分别较去年同期+32.00/-18.20/+4.82%，毛利率分别-0.42/-0.20/+0.87pct，车后业务整体下滑较多，或与上半年各地疫情管控导致的车流量减少有关。

    网络货运平台业务规模继续扩大，收入持续增长。上半年全平台共实现 GTV462.54 亿元，同比增长 3.94%，营业收入 149.58 亿元，同比增长 9.99%，业务规模、收入均获提升。其中数字化运输方面，21 年投入运营的融易运表现亮眼，其主要对接制造业货源和物流企业，22 年上半年累计实现运单量32.08 万单，交易规模月均复合增长率近25%。我们认为现阶段公司不断发力网络货运平台，为未来承接更多机遇与发展奠定了良好基础，公司相关业务规模与收入有望进一步获得增长，并可通过规模效应提升利润空间。

    公路港业务毛利率同比提升，盈利能力再度加强。上半年智能公路港业务实现营业收入 6.40 亿元，同比增长 4.82%，毛利率再创新高，达到66.56%，同比提升 0.87pct（20/21 年全年智能公路港业务毛利率分别为62.43/65.67%）。一方面，此前投入的大批公路港已进入盈利阶段，另一方面，公路港所承接的功能也在不断优化与转型，将有效促进增值类服务收入的提升，推动经营业绩不断攀升。我们看好未来公路港带来的广阔盈利空间。

    主要盈利预测及假设：由于22H1 表现不及预期，我们小幅下调此前的盈利预测，预测22-24 年归母净利润分别为22.44/23.29/24.04亿元，EPS 分别为0.80/0.83/0.86 元，给予2022 年8.8 倍PE 估值，对应目标价为7.04 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：宏观经济恢复不及预期，业务开展不及预期，行业政策发生变化。