公司是公路港模式首创者，物流业务四年复合增速达到60.62%。2020H因疫情造成物流短暂停滞，上下游供应链运行受到较大冲击，营业收入下滑7.7%至87.1亿元，归母净利下降21.9%至4.8亿元，但扣非后归母净利润增长16.8%至4.4亿元。公司自Q2起生产经营已基本恢复至疫情前水平，后续有望逐季改善，预计2020-2022年EPS为0.42/0.50/0.60元/股，维持“强烈推荐-A”评级。

    物流业务持续夯实，盈利能力快速恢复。2020H物流业务实现收入59.6亿元，同比下降6.3%；毛利率为7.31%，同比下降1.64PCT，主要因Q1受到疫情影响，产业链供应链上下游运行遭遇较大冲击。自Q2开始，公司退出企业帮扶政策助力复工复产，取得较好效果。作为公路港模式首创者，公司深入开展智能化运作、并加快物流供应链、车后、园区、金融等增值业务的拓展，盈利能力得到快速恢复。

    公路港运营指标基本恢复至疫情前水平，园区业务维持高毛利。2020H公司公路港运营核心指标已基本恢复至疫情前水平。目前公司已开展业务公路港64个，与年初基本持平；整体出租率达82.8%，较年初下滑3.7PCT；入驻企业11177家，较年初下滑7.2%。港内平台营业额实现275亿元，同比增长37%，显示公司优化客户结构，聚焦重点项目已取得成效。上半年各地公路港总计引流客户664家，累计车流量1527万车次，同比增长22.5%。2020H公司园区业务收入不降反升，同比增长3.6%至4.8亿元；毛利率达到57.6%，同比上升5.7PCT。

    聚焦焦仓运配业务提质增效。公司通过以“仓运配”业务为核心的物流服务开启从园区运营到物流供应链服务平台的转型之路。目前公司全国自营仓数量50个，环比增长 25.0%；自营仓总面积17万方，环比增长13.3%；覆盖城市34个，环比增加1个；收发货件数1.95亿件，同比增长 39.3%。2020H公司供应链业务实现收入29.9亿元，同比下降12.6%；毛利率1.1%，同比下降1.3PCT。伴随经济重启推动物流需求，预计公司仓运配业务将逐季改善。

    风险提示：政府补贴下滑、公路港建设及供应链业务拓展不达预期