报告摘要：

    　　化工+物流“双驱动，公司盈利能力提升。公司最初以化工业务起家，后逐步拓展至物流业务，是国内”公路港“首创者，上市至今形成”化工+物流“双业务驱动。化工业务作为公司传统业务，在化工细分市场占据优势地位，且该业务受宏观经济影响较小，客户对价格不敏感，能够稳定贡献1亿多的利润。物流业务以”公路港“为底盘，向”仓运配一体化“为核心的智能物流服务发展，自2017年起大力拓展供应链业务，并不断优化客户结构，盈利能力逐步提升

    前期授入公路港，2020年有望进入集中收获期。我们理解公路港是物流园区的进化版，其本质是发挥集群效应，实现物流貴源的优化配置与高效共享，根基是物流土地资源，在此基础上发展出各项配套与増值服务。从盈利特点来看，单个公路港往往需经历1-2年左右的招商入园及补贴优惠的过渡期，随着出租率及坪效提升，一般在第三年会进入盈利周期。从公路港运营进度来看，其中2017年是公司的集中拓展期，在运营和试运营公路港数量达65个，较2016年增加39个。目前公司公路港出租率达865%，全网入驻公路港物流企业数已达12048家，前期行大量资本开支的公路港2020年有望进入集中收获期

    深度与广度并进，强化单港盈利能力并扩大网络布局。公司无论是从公路港运营经验还是与政府诙判方面均有很派的积累和优勢，已在全国获取土地权证面积110万平方米，储备签约项目达160个，具备持续拓展能力此外，从公路港深度与广度来看，深度：单港服务配套结构变化（存量及增量公路港仑儲面积增加，促进公司供应链业务发展）以及智能化升级将助力单港盈利能力的提升。广度：公司全国公路港网络布局继续推进将带动多港联动下的网络化能力及覆蓋能力提升

    投资建议：预计公司2020-2022年EPS分别为067元、070元，071元对应PE分别8.53x.809x.808x维持”买入“评级

    风险提示：政府补贴下滑、公路港建设不及预期、供应链业务拓展不及预期、宏观经济下滑导致公路港盈利能力下降，非经常性损益不确定性风险