公司与深圳优必选科技签署《战略合作框架协议》，双方拟在人形机器人在新能源汽车、3C 电子、智慧物流等工业场景的应用领域深度合作，并将适时设立合资公司，共同探索工业领域人形机器人产品和解决方案以及运动关节等核心器件的量产。2023 年一季度以碳酸锂为代表的主要电池材料价格短时间内大幅下降，公司电池回收盈利水平有所下降。但市场和下游需求都在逐步好转，原料价格也逐步稳定，且公司具备实现锂电池全部金属提取的工艺，在各方面具有较强竞争优势，长期来看可稳定公司的正常经营利润。维持“买入”评级。

    　　事项：根据公司公告，公司近日与深圳优必选科技签署《战略合作框架协议》，双方拟在人形机器人在新能源汽车、3C 电子、智慧物流等工业场景的应用领域深度合作，并适时设立合资公司。对此，我们点评如下：

    　　与优必选科技签署《战略合作框架协议》，深度合作。根据公司公告，双方拟在人形机器人在新能源汽车、3C 电子、智慧物流等工业场景的应用领域深度合作，并将适时设立合资公司，共同探索工业领域应用的人形机器人产品和解决方案；根据需求探讨人形机器人运动关节等核心器件的生产制造，并投入资源实现量产。如本次合作顺利实施，公司将可为其智能装备业务终端客户提供更高品质的产品和服务，推动公司智能装备领域市场客户存量协同及增量拓展，进一步提升公司智能装备板块的品牌影响力、市场竞争力及整体盈利水平，全面强化公司核心竞争力。

    　　公司自研磷酸铁锂电池回收，已取得突破性进展。根据公司官方微信公众号，该磷酸铁锂电池全组分回收技术由公司锂电循环团队自行研发，能够实现全元素回收。其中，电池级碳酸锂和磷酸铁的平均回收率可达到95%，且产品质量已经通过客户认证。该项目为磷酸铁锂电池回收循环利用全流程解决方案，将填补业内磷酸铁锂电池回收利用产能。公司将绿色工厂理念、先进智能制造集成方案与领先的电池回收工艺融合，采用“低能耗、低排放、高效率”的发展模式，确保该环保项目高效运行，带动锂电回收工艺技术迈向新阶段，引领锂电回收行业发展。

    　　计提存货跌价，Q1 业绩底部确认。公司2023 年第一季度收入7.49 亿元，同比-20.66%；归母净利润-2.99 亿元，同比-435.31%；归母扣非净利润-2.97 亿元，同比-481.40%。锂电池循环业务实现营业收入2.64 亿元，2023Q1 公司钴锰镍合计销售663 金吨，碳酸锂销售268 吨，钴、镍、锂产品平均成交价格环比下降22.89%、4.63%、18.84%。锂电池循环业务受碳酸锂等市场价格短时间大幅下跌影响，产品原料成本倒挂造成经营亏损，此外，公司对各类资产进行减值测试，计提资产减值损失1.58 亿元。目前公司存货已降至历史低位，我们认为一季度是公司全年业绩的底部，Q2 随着新能源汽车销量回升，碳酸锂价格有望企稳，公司电池循环业务有望迎来环比改善。

    　　大力发展锂电池循环业务，创新技术合作共赢。公司现已具备年处理10 万吨锂电池的规模（三元锂电池5 万吨及磷酸铁锂电池5 万吨），形成产品规模：年产钴锰镍合计12,000 金吨、碳酸锂7,500 吨、电池级磷酸铁11,000 吨。公司深度绑定头部资源共建产能，与京东科技、生态环境部固体废物与化学品管理技术中心、北京市资源强制回收环保产业技术创新战略联盟进行合作，共同建立互联网平台；还与一汽集团、爱驰汽车有限公司、参股公司万高（上海）汽车科技有限公司、斯泰兰蒂斯（上海）汽车有限公司、Stellantis 集团、诚通集团、蜂巢能源、星恒电源、海通恒信、广州华胜、山西物产集团、陕煤技术研究院等多个公司建立合作关系，共同拓展新能源汽车电池回收及循环利用市场。

    　　智能装备业务稳中求进，保持市场领先地位。2023 年一季度，智能装备业务实现营业收入2.45 亿元，占合并报表营收的32.78%。此外，公司成功交付和承接了多个汽车智能装备项目，其中新能源汽项目占比 84%。目前智能装备业务在手订单16.3 亿元，公司在季报中披露，预计本年度后续计划新接订单15 亿元左右，全年目标产值约16 亿元。通过设立美国子公司、欧洲子公司，与国际知名涂装设备供应商 GEICO 深度合作设立国内合资公司，公司持续发力海外市场，共同深耕全球汽车智能装备市场。在汽车行业的新一轮资本开支提升周期，公司具备技术水平、成本控制以及项目管理等综合竞争优势，能够助力公司在新能源汽车装备市场中保持领先地位。

    　　循环装备业务发展迅速，业务协同效应体现。2023 年第一季度，循环装备业务实现营收0.68 亿元，占合并报表营收9.04%。废钢市场成果主要包括：控股子公司湖北力帝机床推出磷石膏综合治理装备；成功研发锂电池自动化拆解装备和智能破碎装备并投产运行，有效做到产业协同；优化改良优势产品废钢加工装备，扩大市场份额。2023 年一季度该业务基本止亏，我们预计全年有望贡献正向利润。

    　　重工机械业务为减少外部影响，降本增效。公司重工机械业务2023 年第一季度实现营收1.67 亿元，占公司合并报表营收22.36%，营业收入同比提升27%。

    　　2022 年风电设备供应链稳定性不足，国内外头部风电主机厂调整投产进度，在此背景下，公司通过优化工艺、降低损耗、降低废品率等方式控制生产成本，并推动新产品的研发销售、开拓新市场、开发新客户，调整客户及产品结构，同时根据市场价格和生产需求适时调整采购策略，由此来提升整体经营效益。

    　　风险因素：宏观环境波动的系统性风险，市场竞争风险，原材料价格波动风险，应收账款管理及回收的风险，内部管理风险。

    　　投资建议：我们维持2023/2024/2025 年净利润预测2.05/4.47 /5.16 亿元。考虑到2023 年Q1 碳酸锂等金属价格快速下降导致单季度盈利大幅受损，我们认为2023 年的净利润无法完全反映企业盈利能力，采用2024 年估值，鉴于可比公司（豪森股份、华宏科技、格林美、华友钴业）2024 年Wind 一致预期平均PE为11.1x，并考虑到公司在磷酸铁锂电池回收的领先地位（先发优势可获得潜在的市场机遇和较高的盈利能力），给予公司2024 年15x PE，对应目标价为18元，维持“买入”评级