事件:

    公司发布2021 年年报,全年实现营收37.79 亿元,同比增长5.19%;实现归母净利润1.51 亿元(扣非0.88 亿元),同比增长146.77%(扣非同比增长1819.76%)。利润分配方案:每10 股派发现金0.3 元(含税)。

    报表质量有优化空间,盈利水平有望持续提升。

    报告期公司销售毛利率、净利率分别为19.72%、3.70%,同比提升2.14、1.29 个百分点,销售期间费用率为15.03%,保持相对稳定;ROE(加权)7.26%,同比大幅提升4.10 个百分点,公司整体盈利能力有一定幅度提升。报告期公司收现比69.76%,同比小幅提升0.67 个百分点,但经现净额0.91 亿元,同比下降40.84%,主要是因为票据形式回款增加以及预付款、存货增加等多种因素所致。报告期公司资产负债率同比小幅下降至64.67%,仍处于相对合理水平,流动比率、速动比率分别为1.15/0.86,整体呈改善趋势。

    公司近期发布2022Q1 业绩预告,预计净利0.85~0.95 亿元,同比增长110.98%~135.81%,扣非净利0.70~0.80 亿元,同比增长90.97~118.25%。我们判断,在市场高景气背景下,随着公司锂电回收板块产能的释放,公司盈利水平有望持续提升。

    锂电回收业务迎快速扩张期,打开长期成长空间。

    报告期,公司锂电回收业务收入8.96 亿元,同比增长214.07%,毛利率35.68%,是公司收入增长最快、盈利能力最强的业务板块。公司负责锂电回收业务的子公司天奇金泰阁2021 年产出金属钴1887 金吨、镍1024 金吨、锰436 金吨及碳酸锂1792 吨。钴锰镍平均金属回收率达98%,锂平均回收率达85%,位居行业领先水平。预计随着扩产、技改的逐步推进,2022 年公司锂电池循环板块整体产能为钴锰镍合计9000 金吨、碳酸锂4000 吨; 2023 年钴锰镍合计12,000 金吨、碳酸锂5,000 吨。公司同时公告,将于2022 年新建磷酸铁锂回收处理产能15 万吨/年,其中率先启动的一期项目处理规模5 万吨/年,到2023 年天奇金泰阁将形成10 万吨废旧锂电池处理能力,公司锂电回收的业务的持续扩张将为公司打开长期成长空间。

    公司致力于搭建废旧锂电“互联网+回收”平台,通过深度绑定电池企业、电池用户、回收企业及相关金融、科技、服务公司等,建立覆盖全国的废旧锂电池回收服务网络,为锂电回收业务提供原料保障。公司近期与一汽、京东、星恒电源等签署合作协议,平台搭建日趋完善,不断为锂电回收渠道赋能。

    战略布局汽车全生命周期,协同发展综合优势明显公司致力于服务汽车全生命周期,除锂电回收业务外,智能装备业务、循环装备均深耕汽车产业链,在汽车智能装备、汽车拆借、废钢设备等相关领域具有突出地位,与国内外知名汽车品牌建立了稳定密切的合作关系,汽车行业资源将成为公司锂电回收业务的重要助力。产业链的多元化协同也将提升公司综合竞争优势。

    估值分析与评级说明

    预计公司2022~2024 年净利分别为3.53 亿元、5.27 亿元、6.98 亿元,对应PE 分别为18 倍、12 倍、9.0 倍。锂电回收处于快速成长期,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:

    公司锂电回收产能释放不及预期的风险,其它业务盈利能力改善不及预期的风险。