投资要点

    事件：公司公告2021 年业绩快报与2022 年第一季度业绩预告。

    锂电循环板块大增，2021 年归母净利润同增154%。2021 年公司实现营业总收入 39.18 亿元，同增 9.06%；实现归母净利润为1.55 亿元，同增154.31%，实现扣非归母净利润0.92 亿元，同增1924.50%，基本每股收益0.42 元/股，同增162.50%。影响经营业绩的主要因素包括1）锂电池循环板块整体回收量及产能规模较上年同期有较大提升，产品结构持续优化，锂电池产业链整体景气度持续提升，下游客户对钴、锂、镍产品的需求强劲增长；2）受钢材、树脂等原材料大幅上涨的影响，智能装备板块及重工机械板块毛利空间收窄；3）2021 年限制性股票激励计划确认摊销费用1456 万元。

    锂电循环板块产量增加&盈利能力提升，2022 年一季报业绩高增。公司2022 年第一季度实现归母净利润0.85 亿元至0.95 亿元，同增110.98%至135.81%，实现扣非归母净利润0.70 亿元至0.80 亿元，同增90.97%至118.25%，基本每股收益0.23 元/股至0.26 元/股，同期为0.11 元/股。

    业绩变动的主要因素为1）下游客户对锂电池材料产品需求强劲增长，锂电池循环板块产品市场需求旺盛；2）锂电池循环板块，主要金属回收率提升，扩产产能逐步释放，实际有效产能进一步突破，各类产品产量大幅增加；产品结构持续优化及柔性化生产效果持续显现，公司产品竞争力增强，整体盈利能力显著增强；3）实施2021 年限制性股票激励计划确认摊销费用917 万元。

    锂电循环板块产能加速扩张&产业链延伸。公司公告 2021-2024 年投资计划，用于电池回收再生扩产、技改与产业链深化。其中 1）金泰阁扩产技改项目，废旧电池处理量从 2 万吨/年提升至 5 万吨/年，产能弹性 150%，预计 2022 年4 月投产；2）三元前驱体项目：建成 3 万吨/年三元前驱体产能和 1.2 万吨/年碳酸锂产能，包含5 万吨废旧磷酸铁锂拆解回收利用产线，预计一期 2023Q4 投产，二期 2024Q4 投产，业务拓展至“电池回收—元素提取—材料制造”。锂电循环产能快速扩张，拓展磷酸铁锂回收产能，产业链延伸至前驱体。

    盈利预测与投资评级：电池回收利用行业高景气度即将到来，公司积极布局产能扩张，金泰阁扩产技改，废旧电池处理量从2021 年2 万吨/年提升至5 万吨/年，碳酸锂产能从2021 年2000 吨提升至5000 吨，产能弹性 150%，公司预计扩产项目2022 年 4 月即将投产贡献增长，扩张同时布局废旧电池回收渠道。我们将公司2021-2023 年归母净利润1.56/2.36/3.50 亿元上调至1.55/3.49/5.58 亿元，2021-2023 年EPS 为0.41/0.92/1.47 元/股，当前对应PE 为47x/21x/13x，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源车辆销售不及预期、项目进度不及预期、竞争加剧