核心观点：

    　　受益于电池回收业务量价齐升，公司2021、2022Q1 业绩高速增长。

    　　公司公告2021 年度业绩快报及2022Q1 业绩预告，2021 年实现营收39.18 亿元（同比+9.1%）、归母净利润1.55 亿元（同比+154.3%）；2022Q1 实现归母净利润0.85-0.95 亿元（同比+111.0%-135.8%）。业绩上涨主要系公司锂电池循环板块产能逐步释放，带动整体回收量增长，公司主要金属回收率亦进一步提升。公司智能装备板块及重工机械板块受原材料价格上涨影响，毛利空间有所收窄。

    　　具备汽车产业链优势，并借助“互联网+”回收体系构筑渠道壁垒。公司历史主业持续围绕汽车产业链布局，通过汽车智能装备、报废汽车拆解设备等业务，与汽车企业合作密切。汽车企业作为动力电池回收的主要渠道之一，公司有望基于历史合作构建电池回收渠道。此外，公司3月公告与京东数科签订框架协议，推动“互联网+回收”体系，未来有望借助京东物流体系，充盈公司物料来源。

    　　电池回收业务具备先发优势，未来将延伸至磷酸铁锂电池回收及三元前驱体生产。公司目前已建成2 万吨/年废旧电池回收处理产能，位于行业前列。2022 年上半年电池回收能力将达到5 万吨/年。此外，公司先发布局5 万吨磷酸铁锂回收产线，预计于2023 年9 月投产。进一步的，公司未来将延伸三元前驱体制造业务，最终形成“电池回收-元素提取-材料制造”的废旧电池资源化利用完整产业链。

    　　盈利预测与投资建议。持续扩张动力电池回收全产业链的先发者。预计公司2021-23 年归母净利润分别为1.55/3.09/4.62 亿元，PE 分别为48.29/24.28/16.23 倍。考虑行业增速及同业公司估值，给予2022 年35 倍PE，对应28.47 元/股合理价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示。动力电池市场空间释放速度不及预期；金属价格大幅回落。