投资要点

    天奇股份：国内汽车自动化生产线先驱，循环业务为公司战略重点公司主要业务包括自动化装备业务、风电零部件业务、循环业务以及分布式光伏业务。公司2017 年前3 季度实现营收17.39 亿元，同比增长10.3%；实现归母净利润0.80 亿元，同比增长21.1%。

    钢铁价格快速上涨，带动破碎线设备订单高速增长，保障公司明年业绩截止到2017 年12 月，力帝机床 2017 年已新接订单约12.7 亿元，同比大幅增加。主要原因是：在钢铁产业供给侧改革的背景下，废钢铁市场呈现出废钢价格触底反弹，钢厂对炼钢设备的升级改造，促进破碎料对打包料的取代

    国内汽车行业保持平稳增长，汽车制造设备厂商充分受益：根据中国产业信息网的数据，2015 年我国汽车制造设备整体市场规模为1,593 亿元，同比增长22.54%。

    我国报废汽车回收拆解行业：未来2-3 年有望进入较快发展阶段1） 2014 年黄标车淘汰政策，促使报废汽车回收量大幅增加：2014 年4 季度开始，由于一些省市逐步加大了对黄标车提前报废资金补贴的力度，促使报废汽车回收数量大幅提升。

    2） 国家政策将逐步助推行业发展，“五大总成”可再回收：2016 年9 月，《国务院关于修改〈报废汽车回收管理办法〉的决定（征求意见稿）》公开征求意见。规定拆解的报废汽车“五大总成”，可按照规定回收。

    3） 汽车回收拆解市场空间广阔，未来有望达千亿元：按照10-15 年平均报废年限算，2020 年左右报废比例将逐渐上涨，有望逐渐接近发达国家的6-7%报废比率水平。经测算，我们预计得到2020 年汽车回收行业产值将近1000 亿元。

    收购乾泰技术，切入新能源电池回收后市场

    1） 2017 年12 月10 日，公司与张树全签订《投资框架协议》：公司通过增资收购方式，获得乾泰技术51%的股权。若乾泰技术2018、2019、2020 年净利润累计低于人民币16,000 万元，差额部分由甲方及管理层股东对目标公司予以补偿。

    2） 实现循环业务板块全产业链布局：公司循环业务板块目前已建立了从回收、拆解到交易的较为完整的产业链。公司收购乾泰技术，推进报废汽车循环产业的进一步延伸，完善公司在汽车全生命周期的产业布局。

    3） 动力锂电池回收将迎来100 亿蓝海市场：动力电池按照3-5 年的淘汰年限，预计到2018 年回收市场初具规模。根据测算，2018 年市场规模将达到53.23 亿元，2020 年达到100 亿元，2023 年有望达到250 亿元。

    公司为国内汽车自动化生产线龙头，受益于循环业务的快速的发展：在不考虑乾泰技术收购的前提下，我们预计2017-2019 年营收有望达27.2、39.9、47.6 亿元，实现净利润1.40、3.43、4.49 亿元，EPS 分别为0.38、0.92、1.21 元，对应PE 为44x、18x、14x。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：市场风险、政策风险、订单履行风险、原材料价格和运输成本波动风险、投资收购事件不达预期的风险、由于信披违规被立案调查的风险。