中标葛洲坝项目，废钢设备订单充足

    11 月27 日，公司公告上市公司子公司湖北力帝于近日与葛洲坝环嘉签订《购销合同》，力帝机床将为葛洲坝环嘉提供四条废钢破碎生产线等设备。合同金额为人民币8,400 万元，交付日期按照力帝机床与葛洲坝环嘉各分公司签订的购销合同执行。该项目表明国内大型企业和钢企对循环产业的逐步布局。

    根据公司官网，公司大型废钢破碎产线占国内市场高达75％以上，技术壁垒较高。

    目前，国内大型钢厂对大型废钢产线设备需求强烈，力帝是国内稀有大型拆解设备供应商，未来公司订单将保持充足。截止本公告日，宜昌力帝2017 年已新接订单12.21 亿元，明年业绩高增长已确认。

    废钢拆解市场空间提升，循环设备龙头高速成长

    今年以来，钢企为应对炼钢原材料价格大幅上升，主动提升废钢添加比例，导致废钢需求复苏。2017 上半年，国内废钢消耗量为6224 万吨，同比增长46.1%。同时，国家对中频炉开启全面“围剿”，促使废钢集中流向大型钢厂。废钢需求端发生结构性转变，而电炉及转炉中需将废钢精细拆解后方冶炼，驱动废钢拆解设备需求增长。

    我国废钢炼钢处于发展初期，根据废钢产业协会统计，废钢炼钢比仅为11%左右，全球平均值为51.6%。《废钢“十三五”》中指出2020 年炼钢废钢比到20%以上，并提升电炉炼钢占比。我们测算2020 年新增废钢破碎设备市场空间105 亿元，考虑到辅助加工设备，新增废钢产线市场空间可达约200 亿元。

    宜昌力帝深耕金属循环回收40 年，为国内废钢机械标准制定企业，公司开发的6000 马力废钢破碎线可处理整台汽车壳体，为业内最大型设备，处于国际领先地位。2017H1，公司实现营业收入2.1 亿，同比增长273%。

    新能源汽车投资加速，汽车产线龙头业绩稳增

    新能源汽车大趋势较为确定，2015-2017 年国内新能源整车项目202 个已落地，截至2020 年新能源车型将达244 款。伴随国家制定的“双积分制”期限将至，整车厂为达标准加紧投资新能源汽车产线，还有很多非传统汽车企业加入新能源车队伍，将导致上游设备厂商订单大增，议价能力和毛利率提升。

    公司深耕汽车自动化物流多年，拥有稳定大客户群，产品涉及汽车总装、焊装、涂装、物流等自动化系统。受益于国内汽车产销稳定增长和新增新能源汽车产线需求，汽车产线业务营收由2014 年10.3 亿增长到2016 年12.8 亿元，CAGR 为11.65%，未来有望持续增长。

    盈利预测：预计公司2017-2019 年实现归母净利分别为1.19、3.50、4.51 亿元，对应EPS 分别为0.32、0.94、1.22 元。根据2018 年盈利预测，汽车业务、废钢业务、光伏业务净利润分别达 0.8 亿元、2.5 亿元、0.2 亿元，分别给予 25倍估值，上市公司合理市值87.5 亿元，按照总股本3.71 亿股计算，上市公司对应合理估值为23.5 元。

    风险提示：废钢需求量下降；汽车产销量下滑；光伏补贴不及预期