核心观点：

    　　公司发布2017年中报，报告期内实现营业收入10.74亿元，同比增长16.62%，实现归母净利润5206万元，同比增长7.04%。同时公司预告1-9月份净利润7880-9193万元，同比增长20-40%。

    　　废钢行业回暖，循环业务增长62%，力帝股份订单增长725%报告期内宜昌力帝股份新签订单4.93亿元，同比增长725%。同时，上半年公司循环业务（汽车拆解+力帝破碎生产设备）收入增长62%。上半年已签破碎线订单32 台，新增26 台，主要受益于钢铁产业供给侧改革，废钢价格回暖，废钢加工设备需求量大增。力帝当前订单集中交货是在下半年，预计力帝将成为公司今年新的盈利点。

    　　主业积极稳健，切入分布式光伏新业务领域，形成“汽车+光伏”

    　　公司传统主业包括智能物流输送装备、风电零部件业务，新兴产业包括循环产业和分布式光伏EPC。报告期内，公司物流自动化装备实现营业收入5亿元，同比增长7.85%，其中汽车物流输送装备增长10.07%，自动化分拣与储运下滑50.80%，散料输送设备增长46.79%；风电零部件整体下滑2.49%（复合材料大幅度下滑82.46%，结构件增长6.43%）。新业务中，公司2017年新切入光伏EPC 领域，形成“汽车+光伏”的新业务格局，上半年光伏EPC 实现营业收入7997万元，但毛利率仅为14.43%。盈利能力方面，公司整体毛利率25.87%，相对2016年底提升了3 个百分点。

    　　投资建议：预计公司17-19年营业收入分别为29.22/30.77/32.93亿元，EPS分别为0.40/0.46/0.52元/股，对应当前股价的PE 估值水平分别为33/29/25倍，公司主业稳定，循环业务和分布式光伏EPC 业务的稳步推进，我们继续维持“买入”评级。

    　　风险提示：传统主业增速下滑；智能物流业务不及预期；废钢价格下滑。