事件:2016 年度实现营收24.4 亿(同比+12.1%);实现归母净利1.04 亿(同比+5.4%)。每10 股派送现金红利0.5 元(含税)。

    投资要点

    业绩符合预期,汽车物流+拆解业务助营收增长

    2016 年度实现营收24.4 亿(同比+12.1%);实现归母净利1.04 亿(同比+5.4%)。分业务看,物流自动化装备系统、风电零部件行业、循环产业的营收分别是12.8/7.3/3.4 亿,同比分别+16.3%/-3.3%/+39.3%。其中物流自动化装备中的自动化仓储业务低于预期,营业收入为3438 万,同比-67.2%。而汽车物流主业继续稳定发展,营收达到11.4 亿,同比+35%。公司在稳定发展汽车物流主业的同时,重点发展以汽车拆解为主的循环业务。

    综合毛利率与去年持平,三项费用率保持稳定

    2016 年综合毛利率22.4%,与去年持平。分业务看,物流自动化、风电、循环产业的毛利率分别是13.99%/23.77%/36.28%,同比分别为-1.57/+0.44/-1pct。物流自动化受市场竞争加剧的影响毛利率下降。三项费用合计16.5%(其中销售费用,管理费用,财务费用分别为4.4%,10.9%,1.2%,分别同比+0.2pct,+0.6pct,-0.7pct),同比+0.1pct,管理费用增加主要系研发投入和工资薪酬增加所致。

    汽车物流主业订单饱满,转型工业4.0 打造智能升级

    汽车物流自动化输送装备业务发展稳定,母公司的汽车及零部件物流自动化输送业务2016 年共签订订单11.39 亿元,覆盖吉利、一汽、上汽等重要客户,竞争优势明显。与此同时,公司在2016 年完成天奇智能装备云平台的上线和测试,收购SI 公司20%股权借助外延方式提升公司工业4.0 项目,逐步实现公司自动化输送业务由提供设备向提供设备与信息服务相结合的模式转变。

    汽车更新换代将迎高峰,提前布局初显拆解龙头雏形

    汽车回收拆解行业的发展与汽车行业息息相关,据中汽协统计,2016 年我国汽车产销总量再创历史新高,分别完成2811.9 万辆和2802.8 万辆,同比增长11.2%和9.0%。庞大的保有量和需求规模,意味着汽车市场将逐步进入更新换代高峰期,报废汽车回收拆解在汽车产业和循环经济中的地位将更加重要。2016 年9 月19 日,国务院公布《国务院关于修改〈报废汽车回收管理办法〉的决定(征求意见稿)》,2017 年1 月3 日,国务院发布《生产者责任延伸制度推行方案》,预计循环经济后续实施细节的政策将会不断超预期。公司从2014 年起为发展报废汽车回收与拆解业务做了一系列的布局工作,通过收购湖北力帝、宁波回收等措施目前已经初步建立了废旧汽车回收与拆解业务的全产业链,业务规模处于行业靠前水平。

    盈利预测与投资建议

    公司汽车物流主业稳健,汽车拆解弹性可期,中长期看好公司成为国内物流自动化龙头、汽车拆解龙头。预计2017-19年EPS为0.38/0.46/0.55,PE约34/28/24X,维持“买入”评级。

    风险提示:工业4.0转型不及预期,拆解行业发展不及预期。