本报告导读：

    公司废旧汽车循环业务将受益汽车后市场的爆发；同时延伸原有汽车物流自动化业务进入食品医药等自动化物流领域，受益行业高景气度。

    投资要点：

    结论：公司完成对宁波回收、湖北力帝的收购后，全面进军汽车拆解产业，我国废旧汽车循环市场与发达国家相比，刚刚起步，具有较大的发展空间。

    原有的自动化系统和汽车物流业务，公司不断扩大研发投入，中标海外业务和新能源汽车合同，公司利润将进一步增厚。我们预计2016-2018 年公司EPS为0.44 元、0.48 元和0.55 元，参考收入利润规模相当的同类智能装备相关标的公司估值水平，给予目标价19.8 元，对应2016 年45 倍P/E，首次覆盖，增持评级。

    汽车拆解龙头企业，废旧汽车循环市场潜力巨大。公司完成汽车拆解龙头湖北宜昌力帝、宁波回收的收购，布局汽车拆解全产业链。截至2015 年底，我国1 年内面临报废的车辆超过1000 万辆，但车辆的回收率却不超过1%，相比于发达国家的6%-8%，市场空间巨大。并且公司积极投入251.38 万元进行废旧汽车精细拆解和分拣自动化设备的研发。

    自动化业务再升级，智能仓储输送未来发展可期。公司投资无锡力优医药自动化，核心团队主要来自德玛泰克、苏宁等企业，重点布局食品、药厂、电商、冷链等行业，大力发展公司的仓储自动化业务。我们判断，中国智能物流系统市场规模将从2014 年的425 亿增长到2018 年的1000 亿元左右，年复合增速达25%左右，公司将受益行业高景气度。

    汽车自动化物流装备稳定发展，订单饱满有利业绩增厚。公司汽车物流自动化装备业务发展稳定，公司2016 年中标海外业务，汽车总装输送项目和涂装车间设备项目均在年底完工，将大大增厚公司业绩。与此同时，公司中标贵阳吉利新能源汽车总装辅线输送设备项目，打开新能源汽车领域带来契机。

    风险提示：智能物流业务不及预期；海内外需求下滑；汽车拆解增速较低。