事件：公司发布2025 年年报，全年营收187.59 亿元，yoy27.00%；归母净利润11.90 亿元，同比-29.77%，扣非净利润8.10 亿元，yoy82.28%。25Q4 营收60.46 亿元，yoy30.24%；归母净利润3.26 亿元，yoy21.84%；扣非净利润2.42 亿元，yoy248.98%。业绩表现符合预期。

    　　点评：

    　　【收入端】PCB 及锂电高增，拉动营收规模提升。1）信息产业设备：营收82.45 亿元，yoy50.28%，其中，消费电子设备业务实现营业收入24.72 亿元，同比增长15.33%；PCB设备业务实现营业收入57.73 亿元，同比增长72.68%。2）新能源：营收23.61 亿元，yoy53.36%，其中，锂电设备营收22.56 亿元，yoy49.65%。3）半导体：营收20.41 亿元，yoy15.00%。4）通用：营收61.12 亿元，yoy2.37%。

    　　【费用及盈利端】规模效应明显，盈利能力大幅修复。综合期间费用率26%，下滑0.95pp。

    　　1）销售费用率：7.84%，同比-0.14pp；2)管理费用率：7.11%,同比-0.79pp；3）研发费用率：研发费用率11.01%，同比-1.18pp；4）财务费用率：0.05%，同比+1.17pp。产品结构改善助推毛利率及扣非净利率回升：1）毛利率：全年毛利率33.28%，同比1.44pp；2）扣非净利率：全年扣非净利率4.32%，同比+1.31pp。

    　　PCB：AI 驱动需求高增，材料变革牵引设备迭代。1）PCB 扩产拉动配套设备需求：AI 大模型与智能硬件应用快速迭代，算力基础设施需求激增，成为PCB 行业未来核心增长引擎；2）高阶多层板加工难度提升，带动配套设备升级；3）CCL 材料体系变化，带来钻孔设备更迭机遇。大族数控深耕PCB 设备领域，核心工艺全覆盖，订单有望持续高增长。

    　　3C：智能终端创新，带动消费电子激光加工设备需求。全球消费电子行业正经历新型智能终端爆发的变革，手机、眼镜、终端智能体等智能硬件加速创新。公司深度参与多家海外客户创新产品开发，先后在散热、光学组件、3D 打印等项目提供行业领先解决方案和配套量产设备。受益于新技术带动，公司3C 业务有望开启新一轮强势增长。

    　　盈利预测及估值：考虑到：1）下游PCB 板厂扩产积极，拉动AI PCB 设备订单高速增长，PCB 业务主体—大族数控2025 年存货yoy110.77%、合同负债yoy 261.45%；2）3C 业务迎客户创新周期，3DP 等新业务有望带来增量弹性。在AI PCB 及3C 创新订单高增拉动下，预计公司综合毛利率及净利率持续优化。因此，上调26-27 年收入及利润预测、新增28 年盈利预测，预计26-28 年归母净利润分别为24.84、35.53、 45.59 亿元（之前26-27 年预测为18.07、26.42 亿元），对应PE 分别为36、25、20X，维持买入评级。

    　　风险提示：下游行业景气放缓、行业竞争加剧、3DP 等新业务进展不及预期的风险等。