事件描述

    　　大族激光公布2023 年三季报，前三季度公司实现营业收入93.87 亿元，同比下降11.12%；实现归母净利润6.33 亿元，同比下降37.59%；实现扣非归母净利润3.67 亿元，同比下降55.15%。

    　　事件评论

    　　单三季度公司实现营业收入33.01 亿元，同比下降8.96%；实现归母净利润2.09 亿元，同比下降45.37%；实现扣非归母净利润1.69 亿元，同比下降19.85%。第三季度非经常性损益主要为政府补贴5484 万元。和去年同期相比，公司第三季度毛利率提升1.23pct，但净利率下降3.61pct，主要系财务费用（美元汇率波动）同比增加1.47 亿元，投资净收益（联营&合营企业）同比减少1.45 亿元。

    　　分业务看，前三季度大族数控（PCB 设备）实现营业收入11.4 亿，同比下降47%，同比减少10 亿营业收入，是报告期内收入端主要影响来源；IT 类业务主要服务北美大客户，从客户新机备货量来看未出现较大波动，因此公司消费电子设备在报告期内保持正常景气度；锂电设备中期在手订单充足，发机进度一定程度影响了收入确认，但公司盈利水平有望持续提升；高功率焊接&切割设备景气度基本与去年持平，该业务与宏观经济景气度相关度较高，从三季度国内GDP 增速来看，有望迎接复苏拐点。我们预计四季度随着设备验收确认，有望实现去年同期相近水平的收入。

    　　我们认为，公司作为上游设备供应商，对产业链需求更加敏锐。除新能源外，公司下游客户在过去两年需求不振、持续去库存的状态下，扩产和装备升级的资本开支意愿降低。公司持续在光伏行业、动力电池行业等新能源行业加大资源投入力度，在半导体行业与核心器件等加大研发投入，竞争优势仍在不断扩大，行业龙头地位稳固。我们看好2024 年智能终端创新周期对公司设备需求的拉动，预计公司2023-2025 年EPS 为0.90、1.17 和1.57，对应PE 分别为23x、18x 和13x。

    　　风险提示

    　　1、消费电子复苏不及预期；

    　　2、新能源设备扩产力度下降。