1H23 业绩低于我们预期

    　　公司公布1H23 业绩：1H23 公司实现营收60.87 亿元，同比-12%；归母净利润4.24 亿元，同比-33%。其中，2Q23 实现营收36.62 亿元，同比+3%，归母净利润2.81 亿元，同比-6%。公司1H23 业绩低于我们预期，主要由于消费电子等下游景气度持续承压，需求下滑超出我们此前预期。

    　　发展趋势

    　　信息产业需求延续承压，静待下游复苏拐点。1）消费电子：1H23 收入8.67 亿元，同比+6.5%，主要由于消费电子需求整体仍处于下行周期，设备开支明显减少，往前看我们认为建议密切关注大客户3D 打印、MR 头显等创新需求及海外产能扩建情况；2）PCB 设备：1H23 收入7.71 亿元，同比-55%，主要因消费电子等PCB 主要下游景气度低迷，客户新增产能投资大幅减少。往前看，我们认为公司持续技术升级，或有望受益PCB 高阶化发展趋势，但未来仍需进一步观察下游需求复苏情况。根据Prismark 预估，2023 年全球PCB 产业营收或将面临9.3%的下滑，而伴随下游库存水平的降低和新品的推出，行业或有可能在今年四季度重回成长周期。

    　　重工等行业推动高功率切割收入增长，高功率焊接订单较为饱满。1H23 公司通用激光加工装备收入24.58 亿元，同比+7.8%。分板块看，高功率激光切割业务收入11.92 亿元，同比+15%，我们判断主要由于钢构、船舶等重工行业对高功率切割的需求快速增长所致；高功率激光焊接收入1.52 亿元，同比-11.5%，截至目前在手订单6.76 亿元，公司中标新能源汽车头部客户多个项目，我们判断伴随订单交付，2H23 该板块或有望迎来增长。

    　　新能源装备在手订单充沛，半导体业务受LED 需求影响有所下滑。1）锂电设备：1H23 收入10.55 亿元，同比+4%，截至目前公司在手订单31.76亿元，公司大客户战略持续推进，新产品拓展初见成果。2）光伏设备：

    　　1H23 收入0.98 亿元，同比+47%，截至目前在手订单4.30 亿元，主要来自TOPCon 领域。3）半导体设备：1H23 收入8.38 亿元，同比-19.2%，主要因为泛半导体业务下游LED 需求较为疲软。与此同时，为了保障行业的领先竞争力，公司不断加大新能源、半导体等战略新兴行业以及核心器件的研发投入，1H23 研发费用率同比+2.5ppt 至12.5%。

    　　盈利预测与估值

    　　由于下游行业景气度低于预期，我们下调23/24 年净利润38.3%/21.3%至10.55 亿元/17.43 亿元。当前股价对应23/24 年22.2 倍/13.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级，我们同步下调目标价24.7%至25.00 元，对应2023 年24.9 倍市盈率和2024 年15.1 倍市盈率，较当前股价有12.4%上行空间。

    　　风险

    　　下游需求不及预期；新能源领域拓展不及预期；PCB景气度不及预期。